来源：华夏时报
“早在今年6月底，业内便传出多家省级AMC收到窗口指导，利用牌照套利的通道业务被叫停。”近日，一位地方AMC投资经理向《华夏时报》记者透露，“但整顿速度和力度远超预期，没想到监管直接开出了停业整顿的罚单。”
2026年7月24日，重庆市地方金融管理局公示行政处罚信息，辖区地方AMC——重庆富城资产管理有限公司（下称“重庆富城资产”）因变相出借、出租金融业务经营许可证，被责令停业整顿，成为监管针对不良资产通道业务开出的首张停业整顿罚单。
7月25日，《华夏时报》记者就停业整顿期限、存量资产处置、存量通道项目清退整改方案等核心问题采访了重庆富城资产，但截至发稿，未收到回复。
AMC行业首张停业整顿罚单落地
重庆富城资产成立于2017年，是经重庆市政府批复设立的第二家本地地方性资产管理公司（下称“地方AMC”），注册资本15亿元，核心定位是承接本地银行不良资产、化解区域金融存量风险。
本次处罚落地恰逢《地方资产管理公司监督管理暂行办法》（金规〔2025〕16 号）（下称“2025年新规”）实施一周年。新规明确，AMC批量收购金融不良资产须实质持有、自主处置、真实承担风险，严禁空转过户、出借牌照等行为。重庆富城资产被罚，成为监管整治牌照套利的标志性事件。
从经营轨迹看，该公司早年表现尚可，2019年营收达14.5亿元，净利润3.23亿元，在区域内位居中上游。但2020年上半年业绩骤然逆转，当期营收仅0.43亿元，净亏损1.56亿元，总资产90.33亿元，经营压力陡增。司法层面，该公司近年十余次被列为被执行人，涉案金额从数万元至1.72亿元不等，法定代表人多次被限高，2024年8月被列入失信名单，2025年仍持续新增失信记录，信用风险持续暴露。
在业务布局层面，重庆富城资产很早就瞄准个贷不良赛道：2024年行业关注度极高的捷信消金260亿元个贷不良资产包竞拍中，重庆富城资产便参与角逐，但最终未能中标。进入2026年，记者据银登中心公开转让结果信息不完全统计，该公司二季度仅拿下嘉峪关农商行、甘肃农商行两笔小额资产包，中标金额分别为75万元、300万元，整体业务体量偏小。
“重庆富城资产成为行业首家被责令停业整顿的地方 AMC，属实出乎意料，市场中参与‘通道’最积极的地方AMC仍在活跃。” 前述投资经理向记者表示。
牌照套利背后的生存账本
根据《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》及银登中心相关规则，银行不良资产批量转让的受让方限于五大全国性AMC及合规持牌地方AMC。2025年新规进一步强调“真实自持、自主处置、实质风险承担”，明令禁止通道套利。
但《华夏时报》记者调查发现，在民营地方AMC群体中，通道业务仍是维系生存的“隐蔽命脉”。按业务模式划分，市场参与主体呈现两极分化：
一类是“自购自持派”，以省级国资AMC为代表，依托属地银行资源与低成本长期资金，以自有资金收购、自建团队处置，通过精细化清收获取稳定现金流。
另一类是“通道套利派”，以部分民营AMC为代表。在对公业务利润大幅收缩、个贷真实处置毛利持续压缩的背景下，通道业务成为缺乏属地资源和长期资金支持的民营AMC的生存支柱。其操作模式是：利用牌照优势参与竞拍，自有资金实际出资比例极低（通常仅5%—20%），竞得后即将80%—95%的债权收益权转让给下游实际收购方，按竞得金额收取2%—5%的通道服务费，不承担后续处置风险，部分协议约定超额回收部分进行少量分成（如超额部分的5%），成为2024年至今投标频次最高的市场主体。
下游收购方则主要为律所、催收集团、批量债务处置服务商；产业私募、特殊资产投资民间资本；助贷、信用科技平台等配套投资主体等。
据2024年起参与个贷通道业务的某催收集团负责人刘先生估算，2024年年中至今，银登中心约三成个贷转让背后存在不同程度的“过桥”或收益权转让安排，华北及西北地区某些持牌AMC是主要通道机构。
“收到太多催收投诉了。”一家参与通道业务的地方AMC投资经理王利（化名）告诉记者，因下游催收机构违规联系债务人单位、骚扰第三人等行为引发大量投诉，监管整改通知下达后，今年3月起，公司暂停新增个贷不良项目。由于自有资金规模有限、未建立直营催收团队，自购自持的毛利测算不足3%，目前还是依托存量委外催收的项目维持公司收入。
下游催收机构有资金、有处置能力但无牌照，AMC有牌照但资金不足、处置能力欠缺，银行有大量出表需求但受限于受让方白名单——三方存在天然的合作基础。在合规处置的真实毛利无法覆盖持牌机构经营成本之前，通道业务只会以更隐蔽的“委托处置”或“技术服务”形式继续存在。
个贷业务正逐渐升级为支柱业务
“2025年以前，公司九成利润靠对公项目，如今对公条线基本搁置了，只能靠个贷补齐业绩缺口，甚至依靠个贷项目的盈利填补部分对公项目带来的亏损。”近期，华南地区某省级AMC业务副总裁陈宁向记者直言。
地方AMC的业务转型，从近期陆续发布的2025年报中可见一斑：对公处置业务普遍走弱，个贷业务逆势成为稳定现金流、完成监管考核的核心抓手。以头部机构浙商资产为例，其2023年合并营收56.19亿元，2024年降至54.25亿元，2025年进一步收缩至46.57亿元，同比降幅扩大至14.16%。业绩压力下，该公司2026年骤然发力个贷，年内已接连竞得多笔资产包，累计本息总额超52亿元，其中仅中邮消费金融2026年第2期个人消费贷资产包一单，竞得价即突破亿元。
记者通过银登中心转让结果梳理，昆朋资产管理股份有限公司、天津滨海正信资产管理有限公司、广西联合资产管理股份有限公司等地方AMC，已成为个贷不良市场最活跃的竞拍力量，个贷业务已构成其核心收入支柱。
同时，2026年正有更多的地方AMC转型个贷业务，其中海德资产管理有限公司、陕西金融资产管理股份有限公司、晋阳资产管理股份有限公司、中信青岛资产管理有限公司等数十家均是在年内首次落子个贷不良资产布局。
“2024年还会配部分对公抵押包平衡收益，但2025年董事会直接卡死对公项目新增投资。”陈宁坦言，一笔数亿的对公包沉淀多年，当年很难计入主业考核指标；而分批收购个贷，每季度都能完成考核，性价比差距一目了然。2025年初以来，个贷已是公司主要收入来源。