（来源：贺宛男 贺宛男的个十百千万）

半导体是A股近半年多来最让市场心惊肉跳的板块。中证半导体产业指数（931865，主流宽基）上半年累计涨幅 94%，7月单月累计跌幅 29.94%，最大回撤达32%。

存储芯片（江波龙、兆易、佰维等）更是其中的“翘楚”：上半年最高涨幅 120%-180%，7月回撤 38%-45%。

在此期间，一些半导体龙头企业一边减持、一边回购的现象，引发市场高度关注。

1、存储芯片龙头兆易创新（603986）：实控人高位大额减持，暴跌后推出公司回购。

7月29晚间，公司接连发布5条公告：

（1）、股价异动公告，称三个交易日内跌幅超过20%。

（2）、实控人朱一明减持1111.06万股，套现44亿元，减持后个人持股从6.53%减至4.94%。

（3）、根据实控人提议，公司出资10-20亿元回购股份，回购后全部用于注销减资。

（4）、实控人计划出资10亿元，于2026年12月13日至2027年7月29日增持股份。

（5）、实控人承诺未来12个月内不减持本公司股份。

实际上，实控人于5月6日至6月12日期间，已完成减持，为什么拖到如今才公告？至于其增持股份，则要到半年之后，到时是否会真增持，还是未知数。

2、存储模组龙头江波龙（301308）:控股股东提议回购，高管集体同步减持。

6月底，公司股东、董事李志雄减持240万股，减持均价575.69元/股，套现13.8亿元，减持后持股比例从4.5%至3.9%。7月23日，实控人蔡华波提议公司出资4-8亿元回购股份，回购后用于员工激励。

在此之前，公司还公告，持股239万股（占0.5658%）的副总经理朱宇，计划在6/30日~9/29日期间，减持59.84万股。实控人及一致行动人持股比例已从42.17%稀释至41.78%。

3、内存接口芯片龙头澜起科技（688008）：同步披露股东大额减持+公司持续回购计划。

5月，公司股东上海融迎减持转让股份1228 万股，股价250.08元/股，套现33.24亿元，持股比例由6.84%减至5.78%。期间，公司多轮回购超5亿元，用于股权激励、市值维护。

除此之外，边减持边回购的还有佰维存储、沪硅产业、北方华创、晶晨股份等半导体企业。

是的，股东要减持，不管是实控人还是董监高，全部操作程序合规、不触碰法律红线。但存在深刻的市场伦理、公司治理与估值信号分歧，也是本轮半导体行情为何如此大起大落，让中小散户极度痛心和市场深思的现象。 

内部人高位大规模套现，上市公司动用全体股东资金低位维稳，套现体量数倍于回购资金。

据粗略统计，今年以来（截止7月30日），A股半导体公司股东已完成减持套现的资金约360 亿～420 亿元。其中包括大基金减持约110~140 亿元；实控人、创始人大额减持约 120~150 亿元（兆易创新朱一明 44 亿、澜起科技上海融迎 30.58 亿、晶晨股份控股股东 22 亿等）；高管、员工持股平台、早期创投财务股东约 130 亿元。

如果把已经披露、但尚未完全实施的减持预案全部按现价估算，总额接近700 亿元。

而截至7月30日，上市公司已经实际买入的回购金额约75 亿～95 亿元。也就是说，股东套现规模大约是上市公司实际回购规模的4~5倍。

更不必说，股东减持资金进入的是极少数个人和机构账户；回购资金则是全体股民共有的上市公司账面现金。

就如明星企业兆易创新来说，中报盈利预增1099%，股价却从846元跌至370元！在此期间，实控人轻松高位套现44亿元，却要上市公司拿出10-20亿元来维稳股价，然后自己又作出姿态说要拿出10亿元增持，时间则在半年到一年之后，不觉得有点惺惺作态吗？

更何况，内部人掌握信息优势，创始人、高管、包括早期产业股东可以直接看到订单、报价、库存、客户需求，比二级市场更早感知景气拐点。

小散户不清楚，只知道追涨杀跌，上半年半导体指数短期接近翻倍，大量个股估值透支未来 2–3 年业绩。内部人则趁机集中大额减持，用真金白银投票。同一家企业，高位内部人卖出，低位公司买回。享受泡沫收益的是少数原始股东，承担泡沫破裂回撤风险的，是二级市场公众投资者。

市场不得不质疑，原始股东本来成本极低，解禁后带来数十倍浮盈，可以自由选择高位兑现，锁定利润。二级市场投资者高位入场，没有低成本安全垫，一旦景气预期反转、股价回调，却要拿全体股东的公司现金，在低点维护股价，亏损由公众股东承担。

风险与收益如此不对等，这样的合法合规，其合理性又何在？