来源：IPO日报
继2026年1月9日首次递表失效之后，深圳市远信储能技术股份有限公司（下称“远信储能”）再度向港交所主板递交上市申请，招银国际担任公司本次上市的独家保荐人。
这家储能系统集成服务商，凭借大型储能项目实现业绩跨越式增长，但经营数据也暴露出毛利率持续下行、客户高度集中、现金流剧烈波动、产能利用分化但仍募资扩产等多重现实挑战。
张力制图
业绩高增长
远信储能2019年成立，定位为全球集成储能系统（ESS）解决方案提供商，业务覆盖储能项目全生命周期，聚焦储能系统解决方案研发、制造与销售，产品面向国内及海外市场，主要落地大型储能及工商业储能场景。
根据咨询机构弗若斯特沙利文统计数据，2025年前九个月，公司新增独立储能装机容量1.3GWh，在全球储能资产全生命周期解决方案提供商榜单位列第一；2024年以3.7GWh储能系统出货量，位居同口径全球第五；2025年全年出货量达到5.4GWh，在中国储能系统解决方案行业排名第十，对应市场份额2.1%。技术储备层面，公司手握浸没式液冷、构网型储能系统两大核心技术，同步推进海外市场业务渗透。
从财务维度看，近年来公司营收与利润实现快速抬升。2023年—2025年，远信储能营收分别为4.35亿元、11.44亿元、18.68亿元，营收连续两年高增，但增速明显从163%下滑至63.3%；期内利润依次为4074万元、9627万元、1.54亿元，利润同样保持正增长，2024年利润弹性最大，2025年利润增速同样显著放缓。
进入2026年前四个月，公司营收2.8亿元，同比大幅增长229.41%，期内利润2152.4万元，实现同比扭亏为盈，短期增长动能强劲。
亮眼增长背后，是公司业务结构发生根本性重塑。远信储能的收入增长高度绑定大型储能项目交付，大型储能系统解决方案收入由2023年716.8万元，飙升至2024年4.77亿元，2025年进一步攀升至16.69亿元。该项业务收入占比由2023年13.5%跳升至2025年89.4%，2026年前四个月依旧维持76.4%的高位。
与之形成对照，储能电池业务收入占比持续收缩，从2023年86.5%回落至2025年9.2%，2026年前四月为13%。业务重心全面向大型储能集成倾斜，也让公司经营深度绑定大项目订单节奏。
盈利质量下滑
不过，规模扩张并未带来盈利质量同步上行，综合毛利率呈现连续下行态势。招股书显示，2023年—2025年，公司整体毛利率分别为21.6%、17.8%、16.1%，逐年走低；作为核心支柱的大型储能系统解决方案，其毛利率也从2024年19.8%下滑至2025年16%，行业价格竞争压力直接传导至企业盈利端。
现金流层面，公司主业造血能力稳定性不足，经营活动现金流净额大起大落。2023年经营现金净流入6180万元；2024年转为净流出4090万元；2025年受益于项目大额回款，经营现金净流入达到8.033亿元；2026年前四个月再度出现4.498亿元的大额净流出。现金流随项目回款节奏剧烈摆动，对企业资金管理、供应链付款、项目垫资能力提出较高考验。
客户结构是远信储能另一处显著风险点，公司客户集中度持续走高。2023年—2025年及2026年前四个月（下称“报告期”），公司前五大客户收入占比分别为53.7%、81.6%、80.2%、94.3%，2026年前四月近乎全部营收来自少数合作方，最大单一客户收入占比超过四成，单一客户终止合作即可造成营收腰斩。
招股书提示，若核心客户出现项目延期、回款放缓、合作终止，公司业绩将遭受显著冲击，单一主要客户流失即有可能造成营收大幅萎缩。应收账款同样向头部客户集中，报告期各期末，贸易应收款项中来自前五大客户合计占比最高超过86%，应收款项回收风险随之集聚。
此外，截至2026年4月30日，远信储能在江苏省及云南省拥有三座工厂，分别是镇江、姚安、大理工厂，均已投入商业运营，用于生产、集成储能系统产品，2025年总产能约6.8GWh。
具体来说，远信储能各工厂产能利用率分化明显：报告期内，公司镇江镇江工厂的产能利用率分别为56.83%、65.75%、95.53%、56.52%，运营相对成熟，2025年产能利用率最高达到95.53%；大理工厂2024年投产，2024年、2025年产能利用率仅11.53%、6.22%；姚安工厂2025年投产，当年产能利用率低至16.9%。
整体来看，公司2025年综合产能利用率为74.09%，部分新建基地产能释放不及预期。同时公司规划乌镇新工厂，计划2026年9月动工，预计2028年5月投产，设计年产能10GWh，相比现有产能扩产147%。持续资本开支扩产背景下，如果下游储能需求不及预期，将面临固定资产闲置、存货减值的潜在压力。
站在行业周期角度，国内大储能赛道处于高速扩容同时竞争白热化阶段，系统集成厂商普遍面临价格战、项目垫资、回款周期拉长等行业共性难题。远信储能依托大型独立储能赛道实现规模突围，但盈利质量堪忧，高度依赖大项目、客户结构集中、毛利率持续下滑、现金流波动大、新基地产能消化等问题，成为资本市场审视其IPO的核心看点。