一、核心产业催化：Token 贷打通 AI 产业融资堵点，词元经济进入政策 + 金融双驱动周期

2026 年 8 月 14 日，全国首个正式落地的词元经济专项金融产品 Token 贷于广州海珠区发布，由当地政府联合中国银行广州分行推出，同时配套《海珠区促进词元经济发展若干措施》（词元八条），国内首次形成 “产业政策扶持 + 专属信贷融资” 完整闭环，彻底解决 AI 产业链轻资产企业融资痛点。

产业基本面支撑极强，国家数据局数据显示国内 Token 调用量两年暴涨超 1000 倍，2026 年 3 月突破 140 万亿，Token 已成为数字经济核心价值结算载体。国家层面已出台文件明确探索词元价值体系与词元交易模式，安徽等多地同步发文鼓励银行推出同类 Token 信贷产品，广州海珠模式具备全国复制推广基础，词元经济从单一技术赛道升级为政策、金融、产业共振的主线行情。

本次 Token 贷核心创新逻辑是将企业 Token 消耗量直接作为授信核心依据，AI 应用企业、算力服务商的日常词元消耗订单、算力租赁合同均可转化为信用背书，无需传统不动产抵押。中国银行前期试单授信规模已达 2800 万元，叠加海珠区单项最高 500 万元项目补贴、单企业每年最高 200 万元贷款贴息，全产业链企业扩产、采购算力、拓展业务的资金约束全面解除，产业链营收、产能扩张速度将迎来拐点。

赛道直接受益两大群体：其一为数字营销、文娱、游戏、短剧等 AI 应用层企业，常年消耗海量大模型 API 词元，属于轻资产无抵押物群体，Token 贷精准匹配其流动资金需求；先手情报-VX：itouzi6其二为算力租赁服务商，行业已从单纯出租硬件转向按 Token 分成的商业模式，信贷支持将加速企业扩充算力集群、采购服务器设备，上游硬件需求同步爆发。

二、上游算力硬件：Token 生产底层底座，算力扩容红利持续兑现

浪潮信息（000977）

作为国内 AI 服务器绝对龙头，占据国内服务器市场四成以上份额，是各类 Token 工厂、智算中心核心硬件供应商。Token 调用量持续爆发带动全国算力集群大规模新建，服务器出货量持续高增；公司同步布局液冷高密度机型，适配万亿级词元推理场景，下游算力服务商依托 Token 贷获得充足信贷资金，将持续加大服务器采购，公司业绩增长具备长期确定性，是词元产业上游核心压舱标的。

海光信息（688041）

国产 DCU 芯片龙头，国内政企智算中心国产算力核心芯片，深度适配各类国产大模型词元训练与推理任务。当前各地加速建设本土词元工厂，国产替代需求持续释放，海珠等地政策优先扶持本土算力基建，DCU 芯片渗透率稳步提升；算力厂商借助 Token 贷扩产算力集群，直接拉动国产 AI 芯片采购规模，芯片业务收入增速持续走高。

中际旭创（300308）

全球高速光模块龙头，800G、1.6T 光模块为算力集群互联刚需，是词元数据高速传输的核心载体。随着各地标准化 Token 工厂批量落地，高密度 GPU 集群对高速光模块需求同步放量，海内外云厂商、算力租赁企业资本开支持续加码，公司产品供货海内外头部算力企业，充分享受算力基建扩容带来的订单增量。

英维克（002837）

液冷散热方案行业龙头，高密度 GPU 集群长期存在散热瓶颈，液冷是规模化 Token 工厂必备配套设备。词元工业化量产要求算力机房高密度部署，叠加海珠等地区政策鼓励绿色低碳算力基建，算力服务商获得 Token 贷资金后优先升级液冷机房，公司散热设备订单持续释放，细分赛道壁垒稳固，业绩弹性充足。

三、中游 Token 工厂与算力运营：直接受益 Token 计价授信，产业模式迎来质变

润建股份（002929）

A 股首家落地标准化 Token 工厂的企业，旗下五象云谷搭建完整词元生产体系，摒弃传统机柜租赁模式，直接与大模型厂商按 Token 调用量分润结算，完美契合 Token 贷以词元消耗核定授信的核心逻辑。各地复制海珠词元经济政策时，将批量扶持 Token 工厂建设，公司成熟运营模式可快速异地复制；依托绿电算力优势压低词元生产成本，叠加信贷贴息政策，盈利能力持续抬升。

铜牛信息（300895）

具备国资背景的智算 IDC 运营商，自有核心城区算力机房，同时打通数据交易所词元确权、计价、流通全链路，完整覆盖词元生产全链条。地方政府打造本地词元产业集群时，国资背景算力平台优先承接政策项目；下游政企客户依托 Token 贷扩大词元采购，带动公司算力租赁与词元分发业务同步增长，政策红利兑现速度领先同行。

优刻得（688158）

中立云 MaaS 聚合平台，整合多类大模型 API 资源，面向中小 AI 企业提供一站式词元充值、调用服务，营收完全依托客户 Token 消耗规模。大量中小数字营销、文娱企业无传统抵押物，此前融资受限，Token 贷落地后企业流动资金充足，将持续加大 AI 词元采购，平台词元交易量直接抬升，中小 B 端流量增长空间广阔。

东方国信（维权）（300166）

自研 MeshToken 全生命周期运营平台，覆盖词元生产、智能调度、计费结算、安全分发全流程，适配政企、金融等高合规词元场景。各地政府搭建本地词元分发中枢平台时，将优先采购标准化词元运营系统；企业获得 Token 信贷后，精细化词元调度需求提升，平台软件与服务收入持续放量，轻资产模式带来高毛利空间。

四、下游 AI 应用与词元变现：Token 消耗核心主体，信贷打开业绩增长天花板

昆仑万维（维权）（300418）

天工大模型 API 商业化标杆，面向全球客户开放词元调用服务，日均万亿级词元消耗，海外 AI 营销、文娱客户付费规模行业领先。海外下游应用企业可依托国内 Token 相关信贷政策扩充业务，持续采购公司词元服务；同时公司同步推进词元出海业务，跨境词元交易规模持续扩张，词元变现业务收入增速领跑板块。

科大讯飞（002230）

政企端词元供给龙头，星火大模型深度覆盖政务、工业、教育垂直场景，政企客户常年稳定消耗海量标准化词元。各地政府落地词元扶持政策，对本地大模型企业优化投入最高给予 50% 补贴，单企业年度补贴上限 150 万元；政企客户依托 Token 贷增加 AI 数字化预算，持续采购行业定制词元服务，政企业务增长具备强确定性。

蓝色光标（300058）

国内头部数字营销企业，业务全流程依托大模型 API 生成营销素材，是 Token 消耗核心下游应用企业。公司属于典型轻资产 AI 服务商，此前资金周转受制于抵押物不足，Token 贷推出后可凭借月度词元消耗订单获得信用贷款，用于拓展海外 AI 营销、扩充 AI 内容产能，词元消耗规模提升直接带动营收增长，充分享受信贷政策红利。

中文在线（300364）

正版中文语料供给龙头，语料是大模型训练、词元生成的核心原材料，同时布局短剧、数字内容 AI 生成业务，自身持续消耗大量词元。词元经济发展带动全行业大模型迭代训练需求，语料采购订单持续增长；旗下文娱内容业务可借助 Token 贷扩充 AI 产能，上游语料销售与下游内容 AI 化双向受益。

五、行业中长期投资主线总结

Token 贷落地标志词元经济完成从技术概念到产业金融化的关键跨越，叠加海珠词元八条高额财政补贴、国家层面词元价值体系政策导向，行业景气周期具备中长期延续基础。投资主线分为三层逻辑：第一层是中游 Token 工厂、算力运营企业，商业模式与 Token 贷授信规则高度匹配，政策复制带来最强业绩弹性；第二层是上游算力硬件、光模块、液冷配套标的，算力集群大规模扩建带来持续性设备采购需求；第三层是下游 AI 营销、大模型、数字文娱应用企业，信贷资金解除资金约束，词元消耗规模持续放量，营收增速迎来上行拐点。随着安徽、广州模式向全国各省市推广，全产业链企业融资环境持续改善，词元作为数字时代通用价值载体的产业价值将持续重估，全板块具备持续布局价值。