中粮期货研究中心　

　　前言

　　近期豆一博弈焦点集中在远月A2611合约，行情受新季供给预期、资金情绪以及国储拍卖多重因素共同影响，期现联动存在一定修复空间，但内部结构性矛盾尚未完全消解。盘面或存在阶段性情绪冲高的可能性，不过伴随持仓成本抬升、交割库仓单持续累积，市场也在逐步积累阶段性调整压力。中长期受种植面积回落、种植成本上行，叠加国储底价上调与拍卖高溢价影响，或对现货及远月合约形成底部支撑。

　　后续仍需观察产区天气演变、期现联动能否持续、储备投放节奏、交割仓单去库情况以及下游需求兑现程度。

　　一、行情回顾

　　本轮资金博弈核心聚焦豆一远月A2611合约。近月A2609合约临近交割，受仓单结构及交割制度约束，价格上行弹性受限，而A2611合约对标新季大豆供需格局，充分反映种植面积、产区天气预期，因此成为本轮资金配置与行情博弈的核心标的。

　　8月13日，A2611整体震荡上行，行情驱动逻辑从初期的产业基本面预期主导，过渡为资金情绪与持仓博弈共同驱动。8月13—14日，资金提前布局新季供给收缩逻辑，多头主导盘面抬升价格重心。8月17日受市场传闻扰动，盘面依托空头集中止损冲高后快速回落。8月18日市场情绪修复，期价再度刷新阶段新高。8月19日国储国产大豆拍卖上调底价至4700元/吨，全部成交且出现明显溢价，带动现货报价跟涨，期现联动有所修复，期货盘面延续高位博弈状态。

　　伴随行情冲高，场内资金结构完成阶段性轮换，前期低位布局的部分机构多头陆续止盈兑现，投机席位接力增配多单支撑盘面二次走高，市场多空分歧持续放大，盘面整体博弈烈度显著提升。

　　二、本轮行情的主要影响因素

　　本轮期货盘面走强，行情主要基于新季供给收缩预期以及产区天气不确定性。后续国储拍卖底价上调、拍卖形成高溢价，进一步强化政策与成本支撑。叠加市场交易情绪发酵，资金阶段性增仓共同推动期价重心上移。期货上行带动现货报价跟涨，期现联动出现修复，但终端消费整体偏弱，对修复空间形成约束。

　　当前国内大豆现货价格受国储高溢价拍卖带动，产区贸易商出货报价上调，东北产区对符合交割标准的豆源收购积极。受较高交割利润驱动，国储拍卖货源大量流向交割库用于期货实物交割，较少流入终端消费市场，现货流通增量有限。下游豆制品加工企业需求平淡，多维持随用随采，对高价陈豆采购意愿偏弱，现货涨价更多体现在报价层面，终端实际拿货节奏偏慢。

　　在此背景下，期现联动出现修复，但并未完全同步。期货行情既有新季减产、国储成本抬升带动现货报价上涨的基本面支撑，同时题材与情绪属性同样突出。终端现实需求偏弱约束现货成交放量，盘面依旧极易受资金流向、消息面扰动，价格波动弹性较大。

　　三、后续市场重点跟踪方向

　　从盘面来看，豆一远月多头资金衔接顺畅，叠加产区天气仍处于季节性关注窗口期，盘面仍具备阶段性情绪冲高的潜在可能。

　　但随着行情持续走高，盘面进一步上行的动能或有所弱化。市场多空双向同步增仓，博弈分歧不断放大。前期低位布局的部分机构多头逐步止盈离场，带动场内多头平均持仓成本显著抬升，盘面波动风险随之放大。

　　中长期来看，远月合约的核心支撑逻辑并未发生实质性变化。本年度受国产大豆种植面积调减，叠加种植成本抬升影响，整体成本中枢上移。目前四季度新豆上市带来的短期供给抛压或存在不确定性：若结转库存大量沉淀于交割库，盘面维持相对高位运行，新季集中上市的抛压有被提前消化的可能性。待供给端冲击充分释放后，下游豆制品加工将步入传统季节性补库周期，终端需求回暖，有望为远月合约带来需求层面的支撑。

　　后续需多维度验证行情逻辑：跟踪产区天气长势，甄别题材炒作与实质减产风险；观察期现修复持续性，聚焦现货成交兑现；监测储备豆投放、拍卖及仓单变动；关注持仓、主力调仓与产业套保动向；跟进下游开工及终端补库，综合评估行情可持续性。

　　作者简介

　　张大龙

　　中粮期货研究院 农产品资深研究员

　　交易咨询资格证号：Z0014269