2026年8月24日盘后，值得买发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入6.19亿元，同比增长6.43%；但归母净利润仅902.41万元，同比下降28.90%；扣非净利润590.93万元，同比降幅达44.56%。

　　这份“增收不增利”的成绩单发布仅两天后，公司两名持股5%以上的董事刘峰、刘超便相继抛出减持计划，拟合计减持不超过公司总股本2.90%的股份。

　　增收不增利 毛利率下降5.58个百分点

　　从表面数据看，值得买上半年的营收增长尚属稳健。6.19亿元的营业收入，较上年同期的5.82亿元增长了6.43%。但利润端的表现却与营收增长形成了鲜明的背离。

　　问题的核心出在成本端。上半年公司营业成本同比增长18.11%，从2.96亿元增至3.49亿元，远超6.43%的营收增速。成本增速是营收增速的近三倍，直接导致公司整体毛利率从上年同期的49.20%大幅下滑至43.62%，下降了5.58个百分点。

　　毛利率骤降的结构性原因在于业务结构的变迁。公司低毛利的运营服务业务收入占比提升，拉低了综合毛利率水平。与此同时，管理费用因专业服务费及股份支付费用增加而上升16.46%，进一步侵蚀了利润空间。多重因素叠加之下，公司净利率从上年同期的约2.18%降至1.92%。

　　与2025年全年相比，这一反差更为明显。2025年全年，值得买实现营业收入12.88亿元，同比下降15.15%，但归母净利润8651.65万元，同比增长14.99%，毛利率提升至50.17%。彼时公司通过主动收缩低毛利的品牌营销等业务、聚焦高价值消费内容主业实现了“减收增利”。而进入2026年上半年，这一优化趋势戛然而止——营收恢复增长，利润却反向滑坡。

　　比净利润下滑更令人警惕的信号来自现金流。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-6789.16万元，而上年同期尚为净流入状态，同比骤降1113%。

　　运营服务业务规模的扩张虽然推高了营收，但其商业模式需要前期投入大量资金，回款周期较长，对现金流形成了持续的压力。当一家公司的净利润已经跌至不足千万元，而经营活动现金流又以近7000万元的规模净流出时，其财务健康度面临的不只是“利润薄”的问题，更是“造血难”的考验。

　　两名董事再抛减持计划 时隔一年半第二次集体套现

　　业绩公布仅两天后，8月26日，值得买连发两份减持公告。

　　持股5%以上股东、董事、高级管理人员刘峰持有公司股份1531.61万股，占总股本7.70%，计划在2026年9月18日至12月17日期间，通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过377.83万股，占总股本1.90%。同一天，非独立董事刘超计划减持不超过198.85万股，占总股本1%。两人合计减持不超过576.68万股，占总股本约2.90%。减持原因均为“个人资金使用需求”，股份来源为首次公开发行前已发行股份。

　　这并非两位董事的首次减持。刘峰、刘超在2024年11月至2025年2月期间已完成一轮减持，分别套现1.04亿元、3290.64万元。时隔一年半便再度启动新一轮减持，且两人同期行动，难免引发市场对“业绩承压期高管套现”的联想。

　　从减持规模来看，以8月26日收盘价估算，两人此次套现金额约在1.9亿元以上。在业绩下滑、现金流告急的敏感时点，核心高管选择集中减持，向市场传递的信号显然不够积极。

　　（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）