一、行情走势回顾
6月国内尿素市场呈弱势震荡后破位下跌，主力合约下旬跌破1750元/吨后持续走弱，最低触及1705元/吨。一方面国内尿素开工维持高位，行业供给冗余加剧，生产企业库存被动积压，厂商让利出货倒逼现货降价；外部层面全球化肥供给宽松，国内外尿素出口价差快速收缩，出口套利窗口关闭，外销渠道分流减弱，加剧国内货源积压源。另一方面6月处国内农需阶段性空窗期，下游拿货意愿降温，叠加复合肥开工持续低迷，工业需求托底力度不足。成本端煤炭、天然气价格走势分化，不同工艺盈利冰火两重天，高亏损装置减产幅度有限，行业整体供给韧性较强，进一步放大价格下行压力。
现货市场方面，全国主流产销区域报价普遍回落，山东区域跌幅最为明显，当地小颗粒尿素主流报价1780元/吨，月内下跌40元/吨；河南同步跌至1780元/吨，环比下跌30元/吨；安徽、河北、江苏同步小幅回落，报价分别为1825元/吨、1820元/吨、1810元/吨，月内跌幅介于10至25元/吨；关中地区月内有所波动，最终报告收于1700元/吨，环比持平。
相较于国内温和回调，6月全球尿素现货价格出现断崖式下跌，海外主流港口报价大幅缩水，中东小颗粒尿素FOB价跌至370美元/吨，月内暴跌250美元/吨，巴西CFR、乌克兰尤日内港FOB报价同步大跌，跌幅分别达到197.5美元/吨、195美元/吨，我国尿素出口FOB报价回落幅度最大，月内下跌277.5美元/吨至390美元/吨，全球化肥产能释放、海外用气成本回落、多国春耕用肥收尾，是国际尿素崩盘的核心诱因。
二、供给端：国内供应仍处高位
国内供给层面，6月尿素整体开工维持高位，行业供给压力居高不下。据隆众资讯数据，6月国内尿素月产量644.37万吨，环比减少14.93万吨，但高于去年同期41.23万吨，1-6月累计产量3863.19万吨，同比增加316.59万吨，增幅8.93%。全行业最新产能利用率90.02%，较6月初小幅回落0.35个百分点，但同比大幅抬升5.7个百分点，日均产量21.48万吨，环比微降0.08万吨，同比大增1.96万吨，年内新增产能投放叠加存量装置检修偏少，供给韧性充足。分生产工艺来看，煤制尿素装置在成本优势支撑下高负荷运转，产能利用率94.24%，仅环比回落0.07个百分点，同比抬升7.83个百分点，日均产量17.69万吨，环比基本持平，同比增量显著；与之相反，气制尿素持续深陷成本困境，开工持续被动下滑，产能利用率74.47%，环比、同比分别回落1.35、3.07个百分点，日均产量3.79万吨，环比、同比同步减量，西南、西北气头装置长期亏损，部分低效装置阶段性降负，成为供给端主要减量。进入7月，预计装置产能利用率维持高位，同时国内仍有新增及技改装置计划投产，供应端压力短期内难以有效缓解。
三、需求端：内需有限，出口政策变化扰动市场情绪
农业需求方面，6—7月本是国内传统的大田作物用肥高峰期，但从实际表现来看，当前农业需求改善有限，主流区域农业追肥备肥出现阶段性小幅增量，但更多体现为局部刚需的零星释放，而非系统性需求的集中启动。东北地区夏季追肥已基本结束，交投情绪明显冷清；华北、黄淮地区虽有玉米追肥需求，但多以按需少量补库为主，各区域产销率均未见明显改善，市场成交延续低迷态势，农业需求对价格的支撑力度较为有限。
复合肥方面，复合肥装置最新产能利用率31.76%，较6月初下跌1.87个百分点，高于上年同期2.51个百分点。复合肥厂家库存67.35万吨，较6月初减少4.5万吨，同比增加0.71万吨。当前复合肥行业开工处季节性低位，正处于秋季肥预收阶段。秋季肥生产尚未全面展开，原料补库需求清淡。7月中旬前后秋季肥生产能否全面展开，将成为复合肥需求恢复的关键观察节点。
三聚氰胺方面，三聚氰胺装置产能利用率57.63%，较6月初上涨1.68个百分点，但同比仍下跌5.36个百分点；产量3.17万吨，较6月初增加0.09万吨，同比略增0.04万吨。三聚氰胺和板材行业维持刚需采购，对尿素原料的消耗增量有限，难以对尿素价格形成有效拉动。
出口方面，出口是当前尿素市场最核心的变量。5月底尿素出口配额正式落地，然而出口的实际落地进度远不及市场预期。氮肥工业协会要求小颗粒价格暂定不低于FOB 430美元/吨、车用和大颗粒暂定不低于440美元/吨。由于这一限价仍高于当前国际市场价格，国内实际出口集港尚未有效展开。截至7月3日，中国尿素港口样本库存仅15.29万吨，出口放量预期暂未对国内供需宽松格局形成实质性改善。出口利润虽仍存在，但出口限制价格对出口放量形成压制。国外方面，中东地缘局势出现重大变化，美国和伊朗宣布即将达成和平协议，霍尔木兹海峡通航恢复，推动伊朗、卡塔尔、沙特等主要尿素出口国货源重回国际市场，全球尿素供应紧张格局明显缓解。市场消息，约100万吨浮动尿素从中东海湾陆续出口，与此同时，北半球春耕结束，海外农业采购需求退潮，全球尿素货源充裕，直接引发国际报价大跌，不仅削弱了中国尿素的出口竞争力，也通过比价效应对国内市场心态形成压制。若当前出口政策延续，难以从根本上扭转国内供应过剩的局面。
四、库存：厂库继续累积，港口未见集港
截至7月初，国内尿素生产企业厂内库存达120.03万吨，较6月初大幅增加30.89万吨，同比增加18.18万吨。累库的根本原因在于高供应与弱需求的双重挤压—供给端日产量持续维持在21万吨以上高位，而农业需求处于阶段性空档、工业需求支撑弱化，导致供过于求格局持续加深。虽然6月中旬行情短暂冲高阶段性带动工厂出货有所增加，但并未有效消化库存。持续攀升的产业库存绝对量已高于去年同期，后续去库压力下价格恐继续承压。
港口最新库存15.29万吨，较6月初增加0.4万吨，但同比大幅减少28.71万吨。港口库存虽有小幅增加，但绝对量仍处于历史低位。尽管出口配额已下发，但受限于出口指导价与国际市场价格的倒挂，实际集港出口进展缓慢。
下游企业库存7.73万吨，较6月初减少0.52万吨，同比增加1.44万吨。终端用户仍以刚需采购为主，主动补库意愿不强，市场心态偏谨慎。
6月仓单集中注销后，新仓单快速生成，截至7月3日，郑商所尿素仓单总量3503张，对应现货约7.006万吨，同比大增3003张，增幅600%。在现货销售不畅、库存压力增大的情况下，通过期货市场注册仓单、将现货转化为交割货源，成为企业消化库存的重要渠道，这也对盘面形成持续的压制力量，限制了尿素期货价格的上行弹性。
五、成本端：煤制装置仍有利润空间
成本端来看，水煤浆气化法装置生产成本1583元/吨，较6月初减少16元/吨，同比增加105元/吨；固定床装置生产成本1892元/吨，较6月初增加94元/吨，同比减少25元/吨；天然气装置生产成本2003元/吨，较6月初持平，同比增加32元/吨。
利润端来看，水煤浆气化法装置生产利润217元/吨，较6月初增加16元/吨，但同比减少95元/吨；固定床装置生产利润-162元/吨，较6月初大幅减少184元/吨，同比减少5元/吨；天然气装置生产利润-223元/吨，较6月初减少70元/吨，同比减少32元/吨。由此可见，采用新型水煤浆气化工艺的尿素企业仍保留一定的利润空间，但固定床工艺和气头工艺已全面陷入亏损。在高开工背景下，微利甚至亏损状态的企业仍倾向于以量换价而非主动减产，这进一步加剧了供给端的压力。
原料价格方面，主产区煤价涨后延续弱势。目前安全检查依旧较严，但下游终端用量减少，多按需采购，在港口价格持续下跌影响下，化工采购需求也有放缓。据金联创消息，无烟煤主流到厂平均价格1150元/吨，气化烟煤主流到厂平均价格900元/吨，短期煤价仍有下行压力。天然气方面，气头工艺受天然气价格高企影响，成本压力持续较大。原料端成本的相对稳定乃至小幅下行，并未对尿素价格形成成本支撑，反而因成本下降可能进一步刺激企业维持高开工。
六、总结：供强需弱格局难改，出口变量决定方向
尿素市场呈高开工、高库存与弱需求并存现状。供给端，日产量21万吨以上的高位运行格局短期内难以扭转，7月还有1-2套新增及技改装置计划投产，供给端压力仍较大。需求端，7月夏季肥用肥需求尚在，但需求释放相对分散，且受前期情绪频繁提振，整体需求量或已部分透支；复合肥行业开工处于低位，秋季肥生产全面展开尚需时日；出口端虽有配额但受制于指导价与国际市场价格倒挂，实质放量有限，生产企业库存已攀升至120万吨以上并持续累积。7月国内尿素供需矛盾仍然存在，主要变量仍在出口，若出口政策出现超预期放松，叠加内贸追肥需求释放，尿素行情有阶段性偏强预期；但若国内尿素出口政策未有改变，出口难以放量，上游供应压力将继续增加，主力合约有进一步下跌可能。建议投资者密切关注出口政策变化、企业库存及港口集港量变化。仅供参考。
长安期货：张晨
2026年7月6日