三季报披露季落下帷幕，医疗设备赛道作为医药板块中兼具消费属性与科技属性的细分领域，其头部企业的业绩表现一直备受关注。

　　截至10月28日，A股五家百亿市值以上的医疗设备企业，包括鱼跃医疗、华大智造、美好医疗、三诺生物、海尔生物均已交出2026年三季度成绩单。

　　三季报数据显示，五家百亿市值企业的业绩出现明显分化，部分企业营收利润双双重回双位数增长；部分企业则仍处于需求退潮后的调整期，利润端降幅持续扩大。

　　百亿企业营收全线正增长盈利修复节奏不一

　　从五家百亿企业的业绩表现来看，行业整体已出现复苏迹象，但企业间的复苏节奏与修复力度差异显著。

　　从营收端来看，2026年前三季度，五家企业全部实现营收正增长，行业需求回暖的趋势得到验证。其中，美好医疗以14.07%的营收同比增速领跑，成为五家企业中增长最快的标的。

　　华大智造、海尔生物、三诺生物紧随其后，营收增速分别为11.98%、11.51%和11.20%，四家企业均保持双位数增长。而市值规模最大的鱼跃医疗仅录得1.02%的微幅增长，大幅落后于同行平均水平，在五家企业中垫底，收入端几乎陷入停滞。

　　拉长三年周期观察，2024年行业整体经历需求退潮与渠道去库存的双重冲击，五家企业中有三家营收同比下滑。其中，华大智造营收同比下滑15.19%，调整幅度最大；鱼跃医疗受家用呼吸类产品需求透支影响，营收同比下滑9.53%；海尔生物小幅下滑2.43%；仅有美好医疗、三诺生物凭借细分赛道的稳健需求保持正增长。

　　2025年，行业进入弱复苏阶段，鱼跃医疗、三诺生物营收增速回升至8%以上，华大智造营收降幅收窄至近乎零增长，海尔生物仍维持小幅下滑。进入2026年，复苏趋势进一步明朗，除鱼跃医疗外，其余四家企业营收增速均突破10%。

　　从利润端看，2026年前三季度，三诺生物以76.12%的归母净利润同比增速，成为五家企业中盈利改善最显著的标的。华大智造、美好医疗、海尔生物净利润增速均保持在10%-15%区间，实现稳健增长，盈利修复与营收增长基本同步。

　　而鱼跃医疗成为五家企业中唯一一家净利润同比下滑的标的，降幅高达22.83%，且相较于2025年同期4.28%的降幅，下滑幅度明显扩大。

　　从三年利润走势来看，五家企业均在2024年经历了盈利的大幅回撤。其中，华大智造净利润同比下滑超134%，调整最为剧烈；鱼跃医疗下滑30.09%；三诺生物、美好医疗、海尔生物也均有不同程度的利润缩水。

　　2025年，行业盈利开始分化修复，华大智造凭借成本优化与海外市场突破，净利润同比大幅反弹74.2%，鱼跃医疗降幅收窄至4.28%，其余三家企业仍处于利润下滑通道。2026年，三诺生物凭借产品结构升级与规模效应实现利润爆发式增长，华大智造、美好医疗、海尔生物均成功扭降为增，进入盈利修复期，而鱼跃医疗利润降幅再度扩大，复苏进程出现中断。

　　鱼跃医疗增长失速：三年利润近腰斩传统主业全面承压

　　作为家用医疗器械领域的绝对龙头，鱼跃医疗曾凭借呼吸类产品的爆发式增长站上业绩巅峰，但随着市场需求回归常态，公司业绩进入下行通道。2026年前三季度，公司实现营收66.11亿元，同比微增1.02%；实现归母净利润11.31亿元，同比大幅下降22.83%；实现扣非归母净利润10.37亿元，同比下降11.28%。

　　拉长周期看，2023年前三季度至2026年前三季度，公司分别实现营收66.63亿元、60.28亿元、65.45亿元、66.11亿元，三年时间几乎零增长。而利润端的下滑更为显著，同期归母净利润分别为21.91亿元、15.32亿元、14.66亿元和11.31亿元，三年时间净利润接近腰斩，且下滑趋势尚未出现明确拐点。

　　从盈利能力看，三季报显示，公司期内毛利率为49.87%，创下2023年以来的新低；销售净利率为17.23%，历史首次跌破20%。同时，利润端的疲软也正向资产负债表传导，公司资产质量与营运能力同步恶化。

　　截至三季度末，公司应收账款账面价值达到13.32亿元，同比增长19.79%，而同期营收增速仅为1.02%，应收增速远超营收增速。应收账款激增也导致公司信用减值损失显著提升，三季报显示，报告期内公司信用减值损失为3548.38万元，较去年同期增长47.57%。

　　从营运效率看，公司营运效率持续走低，资金周转压力不断加大。2026年三季度，公司存货周转天数达到115.52天，应收账款周转天数为41.69天，均创下2023年以来的新高。

　　业务方面，从2026年半年报披露的分板块数据看，公司传统核心业务全面承压，新兴业务虽高速增长但体量有限，尚未形成有效对冲。具体而言，呼吸治疗解决方案是公司第一大收入来源，上半年业务收入占比达31.75%，板块当期营收为14.51亿元，同比大幅下滑13.33%，是拖累整体业绩的最主要因素。

　　此前，凭借市场需求的爆发式增长，鱼跃医疗业绩在2022-2023年达到历史峰值。但随着市场需求回归常态，行业整体进入去库存周期，叠加前期透支的需求需要时间消化，公司呼吸类业务持续承压。

　　第二大板块临床器械及康复解决方案上半年占比24.74%，期内实现营收11.3亿元，同比微降0.34%，基本处于停滞状态。第三大板块家用健康检测解决方案占比21.21%，期内实现营收9.69亿元，同比下降4.41%。

　　三大传统业务合计占比超过77%，却全部呈现负增长态势。而实现正增长的则是血糖管理及POCT、急救解决方案两大板块，上半年分别同比增长17.94%和50.30%，增速亮眼，但两者合计占比仅21.89%，体量尚不足以对冲三大传统业务的下滑。

　　总体来看，对于医疗设备行业而言，行业正在回归依靠技术创新、产品升级与国产替代驱动的高质量增长。未来，赛道的淘汰赛将进一步加剧，缺乏核心技术、产品同质化严重的企业将持续承压，而掌握核心技术、深耕细分赛道、具备全球化能力的企业将持续抢占市场份额，最终成为行业的长期赢家。