来源丨深蓝财经
作者丨吴瑞馨
今天上午，A股又给了股民一闷棍，科技股杀得最狠，创业板指跌超4%，群里叫苦不迭、苦不堪言。
这种跌法，坐不住的何止散户——上半年靠炒股赚得盆满钵满的保险巨头，三季度也跟着把利润吐了回去。
10月28日太保的三季报就是现成的例子：
公司前三季度实现营业收入2915.64亿元，同比下降15.5%；归母净利润364.03亿元，同比下降20.3%。第三季度单季营业收入为794.28亿元，同比下降45.0%；归母净利润56.28亿元，同比下降68.4%。
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最保守的太保，
炒股一个季度巨亏275亿
拆解来看，太保的主业其实并没有崩。其保险服务收入前三季度同比还微增了0.9%，产险承保综合成本率97.6%，同比优化了1.0个百分点。
也就是说，卖保险这件事本身，太保干得并不差，甚至比去年还稍微好了一点。
真正把利润表炸出一个大洞的，是投资端。
前三季度公允价值变动亏损245.15亿元，而今年上半年，这一数据为收益29.85亿。也就是说，光是第三季度，中国太保就亏掉275亿。
不仅直接吞噬掉上半年的收益，还倒亏了200多亿。公司的总投资收益率、净投资收益率也分别较上年同期下降了2.7、0.2个百分点。
回看今年上半年，险资还是科技牛市中最大赢家。今年上半年，新华保险、平安、国寿和人保总投资收益分别达到575.25亿元、1369.42亿元、3145.04亿元、663.27亿元，太保总投资收益660.22亿元。
简单来说，光靠炒股，五大险资上半年就赚了6413.2亿。
其中，太保的总投资收益，在五大险企里排名第四。但第五的新华保险，投资资产总规模才1.9万亿，中国太保则是3.17万亿。截至9月末，中国太保投资资产总规模还进一步增长至3.24万亿。一个季度新增700亿。
资产规模比新华多出1万多亿，投资收益只多了不到85亿，收益率差这么多，原因不复杂：五大险企里，太保是权益投资配置比例最低的一家。
今年上半年末，新华保险、中国平安、中国人寿及中国人保的“股票+权益基金”占比分别达到25.6%、19.4%、19.2%和15.4%；而中国太保仅有13.9%，在A股上市险企中垫底。
最“保守”的太保都亏成这样了，权益敞口更高的险企，压力可想而知。
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“追高科技，割肉砸盘”？
上半年多风光，三季度就有多惨
下半年翻车的，不止中国太保，五大险资几乎集体栽在了权益投资上。
这也在市场的预料之中。2026年7月之后，AI算力、半导体等科技成长板块出现深度回调。
东方证券测算，2026年第三季度五家上市险企合计归母净亏损约1521亿元，股票基金这块的资本利得合计约-3962亿。
也就是说，按这个测算，光是第三季度，五家保险巨头就在A股上亏了近四千亿。
上半年赚的钱，一个季度就吐出一大半了。
申万宏源此前预判更悲观。预计前三季度上市险企合计归母净利润或同比下跌37%至2681亿元。而今年上半年，五家险企归母净利润合计为3173.87亿。
这就是说，按照申万宏源的预测，有险企甚至可能会出现第三季度净利润亏损的情况。
更扎心的是，这轮亏损不是简单的“市场不好”，而是险资自己把节奏踩乱了。
前不久，百亿私募大佬海南希瓦创始人梁宏曾公开吐槽险资：
某些保险资管巨头，7月高位买了很多科技股，9月下旬又大幅减仓止损，这种大机构追涨杀跌操作实在令人费解。
在他的描述中，一直被认为是长线资本、聪明钱的险资，竟然也和散户一样“追高杀跌”。
梁宏的这话传得很广，市场一度把险资当成砸盘科技股的罪魁祸首。但需要说清楚：这只是梁宏的单方面吐槽，截至目前没有哪家险资公开回应。
有业内人士指出，险资或有减仓但幅度有限，且受监管对自有保险资金仓位的要求，大账户不能净减仓，委外专户这类资金需对客户负责或面临赎回和回撤约束。
也就是说，更可能的是，险资二季度集中增配的科技仓位，在9月下旬之后出现了被动、有限的减仓。
中泰证券的数据侧面印证了这一点：保险和固收+资金在二季度明显提高权益配置，相当一部分新增仓位进入科技板块；到10月中旬，二季度集中增配的科技，与科技板块的相关性已从高位回落约七至八成，对应新增科技仓位可能尚有20%至30%待消化。
险资为什么要跑？是因为考核。
保险资金的负债久期超10年，长周期考核改革2025年7月已发布，但旧考核惯性仍在，季度排名、年度绝对收益，层层压下来。科技股涨的时候，不配就落后同行；跌的时候，不砍就报表难看。
于是，最该做长线的钱，被短周期考核逼成了大号散户。
上半年靠投资端赚得让人眼红，三季度又靠追涨杀跌把利润吐回去。险企们的这份三季报，不只是“资本市场波动”五个字能交代过去的。
险资集体翻车，翻掉的不只是利润表，还有市场对“长钱”两个字的信任。
*免责声明：本文内容仅代表作者看法。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
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