出品：新浪财经上市公司研究院
作者：杳
正帆科技的业务结构调整正在持续推进。
2026年上半年，公司OPEX业务收入占比达到60%，较2024年提升29个百分点；同期新签订单32.30亿元，同比增长62%，其中半导体相关订单占比达到77%。随着半导体设备零组件、气体和先进材料及专业运维管理服务等业务拓展，公司的收入结构正在发生变化。
这一转型已在收入和订单结构中得到体现，但尚未同步反映为盈利改善。
2026年上半年，公司实现营业收入22.30亿元，同比增长10.56%，归母净利润则由上年同期的盈利0.94亿元转为亏损0.50亿元。
如何将不断扩大的OPEX业务规模转化为持续的利润和现金流，成为观察公司下一阶段经营表现的重要问题。
OPEX业务占比持续提升
正帆科技原有业务以制程关键系统为主，近年来逐步拓展半导体设备零组件、气体和先进材料及专业运维管理服务等OPEX业务。与主要面向项目建设及设备投资的制程关键系统业务相比，OPEX业务更多涉及客户生产运营过程中的零组件、材料和运维服务需求。
这一业务方向的调整已持续数年。
公司披露，OPEX业务收入占比由2024年的31.00%提升至2025年的42.30%，并在2026年上半年进一步达到60.00%。从订单结构看，OPEX业务新签订单占比也由2024年的44.80%升至2025年的51.60%，2026年上半年达到63.00%。
收入和订单占比的同步变化表明，OPEX业务正在成为公司经营结构中更加重要的组成部分。
从收入规模看，2025年半导体设备零组件、气体和先进材料及专业运维管理服务三类业务合计实现收入约20.79亿元，高于2024年的约16.95亿元。尽管当年公司整体营业收入同比下降10.11%，上述三类业务仍保持增长。
这意味着，OPEX收入占比提升并非完全来自传统业务规模下降，其自身的收入扩张也是推动公司业务结构变化的重要因素。
与此同时，传统制程关键系统业务仍处于调整阶段。2025年，该业务实现收入28.36亿元，同比下降24.81%。不同业务的发展节奏出现分化，也使公司近年来的收入结构变化更加明显。
从经营模式看，业务结构向OPEX倾斜，有助于公司在传统制程关键系统业务之外拓展新的收入来源。
零组件与材料业务拓展半导体布局
OPEX业务中，半导体设备零组件和气体及先进材料业务的增长较为突出。
2025年，正帆科技半导体设备零组件业务收入同比增长22.02%，气体和先进材料业务收入同比增长25.07%，专业运维管理服务业务收入同比增长20.32%。三类业务均实现收入增长，成为公司业务结构调整的重要支撑。
从下游行业看，公司收入重心也进一步向集成电路领域集中。
2025年，正帆科技集成电路业务收入同比增长7.38%，其他先进制造业业务收入增长28.09%，泛半导体业务收入则下降49.79%。其中，集成电路业务收入占比由2024年的50%提高至2025年的60%。
这一变化表明，公司业务结构调整不仅体现在产品与服务类别上，也体现在下游客户所在行业的变化上。
在零组件领域，正帆科技还通过并购拓展产品布局。2025年，公司完成对汉京半导体62.23%股权的收购，交易对价11.20亿元，业务由此延伸至高纯石英及碳化硅陶瓷零部件等领域。
相较于原有业务，此次收购进一步拓宽了公司的零组件产品范围，为其参与半导体设备产业链更多环节提供了基础。
不过，并购带来的业务拓展与盈利贡献并非同一概念。一方面，新增产品和客户资源有望丰富公司的业务组合；另一方面，新增业务能否实现预期经营贡献，仍取决于客户拓展、产能释放及并购后的业务整合情况。
从现有公开数据看，正帆科技零组件业务已经形成一定增长规模，但尚无法将其中的并购贡献与原有业务增长完全分离。因此，对于这一板块未来的增长质量，仍需结合后续分业务经营数据判断。
订单改善为后续增长提供支撑
在业务结构调整的同时，正帆科技的订单情况出现积极变化。
2025年，公司新签订单约50亿元。2026年上半年，新签订单进一步达到32.30亿元，同比增长62%，其中半导体相关订单占比77%。
同期，公司半导体业务收入占比达到70%，OPEX业务新签订单占比达到63%。收入和订单结构的变化显示，半导体相关业务及OPEX业务在公司经营中的重要性进一步提高。
对于正处于转型期的正帆科技而言，订单增长具有两方面意义。
一方面，新增订单为后续收入确认提供了业务基础。在传统制程关键系统业务经历调整的背景下，订单改善有助于观察公司市场拓展与业务结构调整的进展。
另一方面，订单结构变化也为判断未来收入构成提供了线索。随着半导体相关订单占比提高，公司后续收入可能进一步受到半导体行业客户采购、设备交付以及生产运营需求变化的影响。
不过，订单规模与当期经营成果之间仍存在差异。新签订单需要经过生产、交付和验收等环节才能逐步确认为收入，不同业务的交付周期和盈利水平也并不相同。
因此，2026年上半年订单改善是值得关注的积极经营信号，但其最终能否带来盈利改善，还需要观察订单交付进度、产品结构及毛利率变化。
盈利改善仍需经营数据验证
尽管正帆科技OPEX业务收入规模持续扩大，但现阶段的盈利表现尚未与业务结构变化同步。
2025年，公司三类OPEX业务收入均实现增长，毛利率却同时下降。其中，半导体设备零组件业务毛利率由2024年的32.10%降至25.94%，气体和先进材料业务毛利率由18.98%降至12.10%，专业运维管理服务业务毛利率也降至24.70%。
按照公司披露的分业务收入和成本计算，三类业务2025年合计实现毛利约4.39亿元，低于2024年的约4.75亿元。
这表明，OPEX业务在扩大收入规模的同时，尚未形成相应的毛利增量。
从公司披露的信息看，不同业务的毛利率变化受到多种因素影响。零组件业务部分客户的竞争性报价、气体和先进材料业务中低毛利产品增长，以及不同产品和项目的收入结构变化，均可能影响整体盈利表现。
例如，2025年液氮、液氧及氦气合计增收约1.84亿元，而气体和先进材料板块整体增收约1.36亿元。上述增长较快的产品综合毛利率为6.76%，低于该业务整体水平。
这意味着，收入增长较快的产品未必具有相同的利润贡献能力。对正帆科技而言，未来OPEX业务的盈利改善不仅取决于规模扩张，也取决于产品组合、定价水平和成本控制能力。
此外，传统业务调整仍对整体业绩产生较大影响。2025年，制程关键系统业务毛利率由25.10%降至20.87%，按披露数据测算，毛利同比减少约3.55亿元，是公司当年主要业务类别合计毛利下降的重要来源。
进入2026年上半年，公司综合毛利率由上年同期的23.71%降至18.31%。按照收入规模和毛利率变化进行拆分，收入增长带来的毛利正向影响约为0.51亿元，毛利率下降的负向影响约为1.20亿元，最终毛利同比减少约0.70亿元。
除毛利率变化外，公司近年来的产能建设和业务拓展也对成本结构产生影响。2026年上半年，公司财务费用由上年同期的0.33亿元增加至0.76亿元，固定资产折旧和无形资产摊销亦有所增长。
相关资产投入为后续业务发展提供了经营基础，但新增产能能否充分释放、业务规模能否有效分摊固定成本，仍将影响未来盈利水平。
现金流方面，2026年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加约4.76亿元，但同期购买商品、接受劳务支付的现金增加约4.79亿元。公司解释，经营活动现金流净额下降主要与满足业务规模所需的备货款增加有关。这表明，在收入规模扩张的同时，采购备货及营运资金需求仍是影响公司经营现金流的重要因素。
总体来看，正帆科技的业务结构调整已经取得可观察的进展。OPEX业务收入占比持续提升，半导体设备零组件及材料业务实现增长，并购进一步拓展了产品布局，新增订单也为后续经营提供了积极信号。
与此同时，公司仍处于将业务规模增长转化为盈利改善的过程中。
随着后续订单逐步交付、相关产能投入运营及并购业务持续整合，毛利率、经营现金流和新增业务利润贡献的变化，将成为观察转型成效的重要依据。