来源：中国经营报 中经记者 黎竹 李正豪 成都报道
近期，A股和港股资本市场持续走弱。同时，多个上市公司加大了股份回购的力度。
《中国经营报》记者注意到，本轮回购集中在工业和信息技术两大主线，机械、电子元件、半导体设备细分热度最高，千亿级算力链大厂成为重要参与主体。截至10月27日，已有新易盛（300502.SZ）、兆易创新（603986.SH）、长鑫科技（688825.SH）、鹏鼎控股（002938.SZ）、海光信息（688041.SH）等多家行业龙头密集发布回购计划或进展类公告。
天使投资人、资深人工智能专家郭涛指出，这一轮A股回购潮呈现出极强的结构性分化，硬科技尤其是算力产业链龙头成为本轮回购主力，彻底区别于此前消费、周期板块主导回购的市场行情。他分析提及：“回购用途分化加剧，一部分用于员工持股与股权激励，也有企业选择直接注销股份，不同的资本工具选择，也反映出企业自身诉求的差异，给市场传递出不一样的信号。”
回购增持加码
今年年内已有超过千家上市公司实施股份回购。根据披露的信息，多只科技相关个股已实施回购金额超10亿元，回购金额合计高达138亿元。
对此，消费电子行业分析师梁振鹏认为，硬科技龙头集回购增持背后的市场逻辑主要是企业对自身长期价值的认可，通过回购增持向市场传递信心，稳定股价并优化资本结构，同时利用当前估值窗口期进行资本运作，增强投资者对AI算力产业链成长性的预期。
Wind数据显示，今年9月以来，已有380家A股公司新增披露回购增持计划，涉及金额达1400亿元。截至10月28日，披露回购预案的139家公司拟回购金额上限合计762亿元。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉记者：“科创板年内新增回购上限180亿元，10月单月占三分之一，回购正在从稳市工具变成常态化股东回报机制。”
记者注意到，在10月上半个月，就有超过200家A股公司发布回购计划，创单月新高。具体来看，长鑫科技拟回购10亿至20亿元居首，海光信息5亿至8亿元、中科曙光3亿至5亿元、澜起科技3亿至5亿元、佰维存储2亿至2.5亿元。
梁振鹏指出，此次回购主体以具备现金流支撑的龙头企业为主，并非普遍亏损企业被动维稳股价，不少标的经营基本面扎实。在标的分布层面，半导体、光模块、PCB等算力配套环节集中发布方案，和AI算力资本开支节奏高度共振。
此外，提议人也和以往不同，多数方案由董事长亲自提议。海光信息与中科曙光的回购提议同由海光信息董事长历军提出，长鑫科技朱一明、拓荆科技吕光泉、佰维存储孙成思、瑞可达吴世均也均以董事长或实控人身份直接向董事会递交提议。
除回购外，在增持方面，多家上市公司的控股股东、持股5%以上的股东、高管通过不断加码增持计划，释放积极信号。而路维光电、震有科技、龙芯中科等一批上市公司也发布了增持公告。Wind数据显示，9—10月，有51家公司披露重要股东及高管增持计划，拟增持156.94亿元。
在业内看来，硬科技龙头集中启动回购增持，是企业基本面判断、估值水位、产业周期多重因素叠加下的理性选择。从AI算力产业链来看，多数企业的三季报业绩不错，回购增持能在短期内有效提升市场信心。
但值得注意的是，上述回购并未全部落地，其中多数尚待董事会审议，此外各家方案也将于未来6—12个月的实施期里分批落地。例如，新易盛、天孚通信、鹏鼎控股等企业的方案仍处于预案阶段，尚未形成实际买入。
但早在此前就推出回购计划的部分上市公司，则发出了落地回购的讯息。根据立讯精密的公告，截至10月15日，其累计回购A股股份1766.54万股，最高成交价为65.00元/股，最低成交价为50.14元/股，成交总金额约10亿元；领益智造亦在同日公告称，截至10月15日，该公司累计回购股份4156.03万股，成交总金额5.39亿元。
“易中天”招数不同
在这一轮回购潮中，光模块领域的三巨头“易中天”（新易盛、中际创旭、天孚通信）都发布了回购预案，但用途、占比和落地节奏则各不相同。
对此，柏文喜指出：“光模块是AI硬件里现金流最先兑现的环节，回购既修正低估，也把股份用于激励锁定核心研发，其中，天孚通信的回购部分明确注销。”
据了解，此前回购的资金去向有三种形式：一是注销减资，即把买回的股份直接注销，让股本变小、每股收益变高；二是用于股权激励或员工持股，即先把股票存着，将来发给员工；三是市值管理，也是股价低迷阶段的护盘动作。
10月23日午间，新易盛在公告中表示拟使用自有及/或自筹资金通过集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A 股）股票，并择机用于后续的股权激励或员工持股计划。
同日晚间，天孚通信的公告则称，公司董事会审议通过回购方案，拟使用自有资金以集中竞价的方式回购股份。回购价格不超过350元/股，按回购价格上限测算，预计回购股份数量为28.57万股至42.86万股，占公司总股本的0.0262%至0.0393%，且本次回购股份将全部注销并减少注册资本，实施期限为股东会审议通过后6个月内，该议案尚需提交股东会审议。
中际创旭方面，记者了解到，截至发稿，9月以来中际旭创完成至少10亿元的股份回购。10月23日，中际旭创分布公告，拟将全部回购股份由“股权激励/员工持股”变更为“注销并减少注册资本”。
在业内看来，区别于将回购股份用于员工激励的常规操作，选择直接注销股份，是力度更强的资本操作。梁振鹏告诉记者：“股份注销能够直接减少总股本，增厚每股收益与每股净资产，在业绩不变的前提下提升股东回报，实实在在让存量股东受益。在人才竞争层面，激励型回购更多服务于团队留存、吸引技术骨干，适配硬科技行业人才争夺激烈的现状。”
郭涛则认为，注销模式并不承担人才激励的功能，更侧重回报现有股东，也说明公司当下并不存在急迫的股权激励需求，或是认为现阶段估值水平适合直接回馈股东。不过他也提醒：“这类动作也需要持续跟踪，若企业在资本开支、研发投入本就存在资金缺口时大规模注销，也会引发市场对于长期研发投入力度下滑的担忧。”
而据公开市场统计，新“国九条”出台前，A股注销式回购占比长期不足两成；2025年已完成的注销式回购超过428亿元，占当年回购总额的比重超38%；2026年内明确以注销为目的的拟回购金额上限突破1000亿元，占比超过六成，创2020年以来新高。
“部分回购选择直接注销，有利于优化股权结构并增强市场对公司的信任，但需关注注销后资金使用效率和长期激励机制的平衡。”梁振鹏提醒道。
柏文喜告诉记者，这轮回购潮对资本市场的影响应该分时间段来看，“从短期来看，属于板块情绪托底，缓解非理性杀跌；而从中期来看，能够把‘AI故事股’和‘真现金流股’分开，如果回购能落地的头部企业将更受配置盘认可。”
在柏文喜看来，目前AI浪潮致使整个产业存在 “估值前置”的问题。虽然真实DDR5、DCU、光模块的需求在兑现，但市场曾按永续高增长溢价，在交易层面部分标的把2028—2030年预期提前折现到2026年，需要靠订单、毛利率、回款逐季消化。