来源：华安期货投研

　　纯碱

　　基本面关注：

　　① 本周产线继续大幅检修，开工和周产小幅改善，但仍处低位，库存同样大幅下滑

　　② 本周氨碱和联碱产线仍是大幅亏损

　　③ 下游浮法和光伏日熔持续低位，需求持续疲软

　　核心观点：我们继续关注纯碱的供需和价格演变。第一，现实方面，当前产线继续大幅检修，开工和周产大幅下滑，库存同样大幅下滑，有三个方面影响，其一在于库存大幅减少，短期库存压力暂消，但是检修产线终会恢复，供应过剩问题难解；其二，正是因为供应过剩库存高企，叠加利润持续亏损，迫使厂商短期检修，侧面加深当前主要矛盾；其三，当前库存大幅减少，产销好转，但是价格仍是低位，成交价格同样较低，对市场反馈较为负面；整体来看，当前弱现实和高库存压制价格。第二，上行驱动主要关注估值和情绪方面，其一是政策驱动，比如无序竞争的调控措施，以及房地产新政，政策端以情绪支撑为主；其二事件驱动方面，突发事件同样是情绪作用为主，此前煤矿爆炸时，价格和波动率均冲高回落，情绪来的快去的也快；其三是估值方面，此前价格持续下行，产线亏损，且上游煤炭价格高位，成本支撑价格。第三，关于成本支撑，纯碱和玻璃已经大幅亏损，且持续较长时间，关注成本支撑，其中，纯碱产线有产能清退预期，关注产能退出情况。

　　策略建议：短期成本和预期支撑，上方高库存和弱现实压制，区间震荡观点。

　　玻璃

　　基本面关注：

　　① 本周产线变化不大，玻璃高库存状态，且贸易商重新开始累库

　　② 利润方面，当前成本价格变化不大，当前仍是全线大幅亏损

　　③ 当前11-01价差有所走弱，月差回归带动01价格上行

　　主要逻辑：我们关注当前玻璃供需演变和价格变化。第一，玻璃端，供需基本平衡，但是需求端过于羸弱，叠加当前玻璃厂库和贸易商库存均是高位，价格承压明显；但是当前玻璃全线大幅亏损，且持续时间已经较长时间，考验下游成本支撑，整体价格区间震荡。第二，上行驱动主要关注估值和情绪方面，其一是政策驱动，比如无序竞争的调控措施，以及房地产新政，政策端以情绪支撑为主；其二事件驱动方面，突发事件同样是情绪作用为主，此前煤矿爆炸时，价格和波动率均冲高回落，情绪来的快去的也快；其三是估值方面，此前价格持续下行，产线亏损，且上游煤炭价格高位，成本支撑价格。第三，关于月差方面，上周11-01价差来到+45附近，正向市场转向反向市场，表现为支撑较强，本周价差回落，11持稳运行，01连续走高，价差的支撑驱动兑现。我们认为未来玻璃的价差结构或将保持小幅的反向市场结构，正向套利机会消失且加大空头交货成本，但注意这不是缺货导致的反向市场。

　　策略建议：短期成本和预期支撑，上方高库存和弱现实压制，区间震荡观点。