中东冲突反复引发市场加息预期抬升，后续关注FOMC（联邦公开市场委员会）表态。国内经济K型分化维持，出口强，内需弱。A股正在快速消化此前过度拥挤的风险，但进一步下行空间有限，建议在企稳中继续完成再平衡。

　　海外方面，近期由于美伊谈判波折再起，油价大幅上涨，市场又开始发酵紧缩预期，美债利率、美元快速上行，全球风险偏好承压。往后看，上半年美元流动性紧缩还是有望会对Q3的增长逐步产生压制，7月制造业PMI有所放缓可能已初见端倪，后续关注就业、通胀数据及FOMC联储表态。

　　国内方面，26Q2GDP平减指数同比首次转正，6月国内经济数据边际企稳，结构上延续供强需弱、外需与新动能强、内需与传统投资弱。下半年受耐用品基数走低、油价冲击减弱等因素影响，社零增速或从上半年的低位有所回升；但广谱性复苏仍有赖于存量政策加快下达与内需实质性回补。

　　市场策略方面，债券方面，7月以来债市整体横盘运行，资金低波中等待方向，上周债市受区域城农商行下调存款利率触发下行，但行情持续时间较短，未打破震荡格局。短期看，央行对流动性的掌控力度较强，资金利率中枢明显下行概率不高，资金面对债市的指引力度偏弱，政府债供给、关键点位临近也掣肘长债下行空间。关注7月底政治局会议表态，债市进一步下行或需看到降准降息预期重新抬头。

　　A股方面，当前市场正在快速消化此前过度拥挤的风险，目前这一进程或还没有完全完成。往后看8月，市场仍需震荡整固、但进一步下行的空间或较为有限，一是盈利周期总体仍延续平稳修复、没有失速风险，二是风险偏好方面临近9月，访美有望是支撑风偏回升的重要因素，三是多数情绪周期指标进入底部恐慌区间。后续重点关注微观流动性风险缓解的节奏，市场有望逐步企稳。

　　港股方面，26年以来的港股弱势是内需、地产较弱与美元流动性偏紧的双重夹击，后续中国增长企稳与通胀中枢抬升有利于港股盈利改善。随着美元流动性急剧紧缩阶段过去，相对缓和的资金面有望对港股给予支撑。

　　原油方面，地缘波折带来近期油价大幅上涨，短期油价延续宽幅震荡，整体油价中枢高于美伊冲突爆发前。

　　黄金方面，短期仍受流动性收紧压制，但已定价较充分，待美元阶段性走弱，有望利好黄金。

　　（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。）

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