8月19日，三大指数均收跌，多数宽基指数下跌，两市成交放量。其中，上证指数下跌2.40%至3894点，创业板指大跌6.26%；港股指数今日维持震荡态势，截至A股收盘，恒生指数暂上涨0.13%；深沪两市成交略放量至2.53万亿。

　　WIND数据显示，申万31个一级行业今日多数收跌。其中，仅银行、石化、煤炭收涨，分别上涨1.78%、1.12%、0.73%；而通信、电子、机械、计算机跌幅较大，分别下跌7.95%、7.77%、6.58%、5.47%。今日市场风险偏好显著降低，尤其成长赛道大幅回落，创业板指快速下行，银行等偏红利方向的防御板块逆势上涨。全市场5300多只股票中有5062只下跌，赚钱效应较差。

　　全球长端利率飙升，隔夜美股走弱，A股跟随外围大幅回撤。今日A股市场整体承压走弱，出现明显回撤走势，核心诱因或来自外围市场的剧烈波动。近期美国债市大幅调整、隔夜美股全线走弱，全球长端利率系统性上行引发流动性收紧预期，风险资产估值普遍承压，A股被动跟随外围调整，市场避险情绪显著升温。

　　本轮全球市场波动的源头在于美债市场深度调整，长端收益率大幅跳升。数据显示，美国30年期国债收益率于周二最高触及5.33%，创下2007年以来新高，10年期美债收益率同步突破4.7%，逼近年内高点，全球资产定价中枢持续上移。此轮美债抛售并非短期情绪扰动，而是多重核心力量共振形成的结果。具体来看：其一，美国财政赤字压力居高不下，联邦政府常年维持近2万亿美元年度赤字，美债供给持续扩容，市场承接压力大增，投资者长期配置债券的收益率诉求明显抬升；其二，通胀粘性担忧和美联储政策的不确定性，美国通胀已连续五年高于美联储2%的政策目标，叠加美伊地缘冲突推升油价，通胀难以快速回落，大概率长期维持高位，美联储抗通胀决心停留在未有实质动作，进一步增强未来货币政策不确定性。其三，长期资金供需失衡，科技企业融资挤占美债买盘需求，债券供给激增进一步加剧市场承压。更重要的是，此次债市动荡是全球性结构性行情，并非美国单一市场孤立波动。全球多国长债收益率同步飙升，法国30年期国债收益率创2008年以来峰值，德国同期限收益率重回2011年水平，英国金边债券收益率逼近6%，日本30年期国债收益率攀升至1999年以来高位。地缘政治动荡加剧供给冲击、全球财政纪律松弛、传统长债买家需求萎缩，三重全球性因素共同推动全球无风险利率系统性抬升。从传导逻辑来看，长端利率是全球风险资产的定价锚，收益率上行直接收紧市场流动性，压缩权益资产估值空间，尤其对成长赛道形成显著压制。隔夜美股已率先大幅回撤，今日A股顺势调整，本质是全球估值重构行情的延续。

　　科技产业方面，AI前景担忧再度涌现。今日A股大幅走弱的另一方面催化源于海外科技板块的多重利空发酵。首先是海外AI龙头最新经营数据不及预期，打破市场高景气预期。与此同时，行业标杆企业业绩增速大幅滑落，其二季度营收增速回落，运营利润率持续恶化，盈利进度不及市场预期，让此前看好其高速追赶、快速落地盈利的市场及股东预期落空。除业绩疲软外，该公司内部治理动荡进一步加剧市场担忧。此外，行业研发端再添不确定性，其宣布主动暂停旗下最强未发布模型的训练工作，搁置核心前沿研发任务，等待全新安全防护规则落地。这是该公司首次暂停顶级模型研发，不仅将放缓自身技术迭代与商业化竞争节奏，或延后其IPO进程，更将产生行业连锁效应，扰动全球AI行业整体研发与落地节奏。多重负面因素冲击了海外资本市场，带动美股科技板块昨晚显著走弱。情绪顺势传导至今日全亚洲市场。A股层面看，科技、AI相关赛道日内同步承压较大调整压力，叠加外围利率走高、流动性收紧的外部环境，板块估值与市场风偏同步回落。

　　回到A股市场观点方面，我们认为，尽管今日市场再度遭遇较大回撤，但随着流动性环境有望明朗，A股下行风险或依然可控。近期，A股在一轮快速修复后进入震荡整固阶段，指数涨跌交替、个股分化加大，反映临近关键点位后，市场分歧显著上升。宏观流动性上，央行流动性操作由净回笼转向净投放、二季度货币政策执行报告释放增量政策预期，在国内7月社融信贷偏弱、通胀压力有限的背景下，宏观流动性环境整体仍偏友好。海外方面，美国7月通胀如期回落，美联储加息压力有所缓解，但美债长端收益率仍在高位徘徊，更多是美联储政策不确定性、中东冲突和AI通胀担忧带来的期限溢价，该担忧有望随着美伊冲突缓和，以及Jackson Hole全球央行会议上沃什发言明确政策沟通模式而有所缓解，外围流动性环境亦有改善的可能。展望后市，指数短期预计继续围绕关键点位震荡蓄势，随着8月下旬进入中报密集披露期，市场定价重心有望进一步由情绪波动和估值修复转向业绩兑现。

　　关注行业方面，中期维持均衡，重点观察AI产业趋势与中报业绩验证，流动性环境改善或仍有望为市场提供支撑。科技方向，本轮调整更多源于前期高估值消化和交易结构去杠杆，AI产业需求尚未出现明确拐点；但经历前期快速修复后，行情已由超跌反弹转向业绩定价，后续进一步上行需要订单、盈利及产业景气持续兑现。重点关注需求持续提升、订单和利润确定性较强、供给仍存在瓶颈的AI硬件核心环节及国产自主可控方向，对于供给约束缓解、竞争加剧且业绩兑现不足的高位环节仍需谨慎。非科技方向，当前资金由单一主线转向多景气方向轮动，可继续关注具备产业催化和基本面支撑的资源及价值板块。中美博弈仍可能强化战略资源品的政策溢价，关注稀土、有色等资源约束较强的方向；同时关注煤炭、化工等盈利相对稳定、具备防御属性的板块，以及基本面改善、筹码压力较低的非银金融等。

　　风险提示：

　　本资料所使用的数据仅供参考，引用的观点、分析预测仅代表投研人员在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，也不构成对阅读者的投资建议。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。