文章来源：华尔街见闻

　　市场高度关注沃什杰克逊霍尔讲话。目前通胀连续五年超出2%目标，加之沃什上任以来一贯的沉默风格令市场开始质疑美联储的公信力。专业人士指出，沃什此次讲话若仍停留于空泛承诺而未给出具体控通胀路径，将令市场大失所望。

　　美联储主席沃什将于下周8月28日在杰克逊霍尔经济政策研讨会发表讲话，这一演讲被广泛认为将对美联储公信力产生深远影响。

　　沃什表示，他希望利用这次演讲来界定美联储面临的“重大问题”——包括对通胀目标、生产力、人口结构变化以及全球经济冲击的担忧。

　　在通胀连续五年超出2%目标的背景下，沃什此前刻意回避前瞻指引的做法已令市场感到不安，投资者急切等待他就利率路径和控通胀策略给出更实质性的信号。

　　多位专业人士指出，沃什若仍停留在表态层面而未给出更多如何抗击通胀的说明，将令市场大失所望。沃什就任以来有意推行“更安静的美联储”，拒绝提供政策路径预测。

　　目前最新7月经济数据显示通胀降温、就业增长放缓、消费支出下滑，令9月加息概率显著回落。

　　美联储观察人士指出，沃什必须在本次讲话中留出篇幅，探讨央行将如何应对当前的经济状况，特别是居高不下的通胀问题。

　　市场需要的不只是承诺

　　沃什于今年5月接替鲍威尔出任美联储主席，执掌这一职位时面临的核心挑战，是一段漫长且持续的通胀压力。在历次公开场合，他均誓言恢复价格稳定，但始终未就何时能使通胀稳定回归2%、又将采取何种具体政策手段给出明确说明。

　　这种模糊态度已引发专业人士的直接批评。现任宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授、前费城联储主席Patrick Harker表示：

“沃什必须正面回应房间里的大象——也就是通胀问题，他必须说出比‘我们正在应对’更多的内容，那样的表态已经不够用了，市场会非常失望。”

　　Evercore ISI高级经济学家Marco Casiraghi也持相似立场。他指出：

“沃什很难在演讲中完全回避当前政策讨论。仅重复6月和7月新闻发布会上关于恢复价格稳定的高度承诺，可能已经不够。”

　　前瞻指引缺失引发的信誉隐忧

　　过去约二十年间，全球主要央行大幅扩展与市场的沟通机制——增加新闻发布会频次、公布政策会议纪要、定期更新经济展望与政策指引。

　　这一透明化进程在2008至2009年金融危机后尤为显著：彼时联邦基金利率降至零，央行转而依赖前瞻指引压低长端借贷成本。

　　据高盛经济学家Joseph Briggs测算，增强沟通使未来一年利率波动率降低约10%，并改善了货币政策传导效果；他亦未发现加强沟通会使央行在经济变化后调整政策的速度变慢。

　　然而沃什正在逆向而行——他明确倾向于减少官员公开讲话、缩短政策声明篇幅，甚至考虑削减联邦公开市场委员会的会议次数，并希望市场自主解读经济数据，而非跟随美联储官员的信号操作。

　　前圣路易斯联储主席、普渡大学Mitch Daniels商学院现任院长Jim Bullard对此直言：“美联储的公信力正处于风险之中——市场开始认为委员会并不真正在意将通胀降至2%。”

　　Bullard还特别指出，沃什迄今未明确表态愿意通过加息手段来实现2%的通胀目标，这一沉默本身已构成市场疑虑的来源。

　　Bullard进一步警告，沃什若在通胀尚未回落至2%之前就推动调整官方通胀基准——即从个人消费支出价格指数的年增速移开——将对美联储的机构公信力造成额外损伤。

　　“沃尔克以来最大转变”

　　从历史来看，沃什的政策风格转向被部分经济学家视为美联储数十年来最显著的一次。

　　Santander美国资本市场首席美国经济学家Stephen Stanley表示：“沃什的任命感觉是自Paul Volcker以来我们所经历的最大转变，彼时正是专门引入一位主席来改变格局。”

　　加州大学欧文分校经济学教授Gary Richardson认为，Volcker当年通过改变联邦公开市场委员会操作程序，实质上将利率决定权交还市场，由此推动利率大幅上升。

　　他判断，沃什削减前瞻指引、同时压缩美联储资产负债表规模的组合，同样将使市场主导长端利率走向，并可能推动长端利率上行。

　　目前联邦基金利率目标区间为3.50%至3.75%。沃什对于在何种经济情景下触发利率调整，至今未作公开说明。下周杰克逊霍尔的演讲，将是他迄今为止最受瞩目的一次表达机会。

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