一家头部VC的非共识。

　　作者/杨继云

　　报道/投资界PEdaily

　　创投圈对这两个画面依然印象深刻。

　　今年1月8日，“全球大模型第一股”智谱登陆港交所，缔造一个颇具时代意义的科创IPO，此后市值一度突破万亿；7月，中国DRAM龙头企业长鑫科技在科创板上市，让以半导体为代表的科技企业真正站到了资本市场的中心，长鑫科技市值一度突破4万亿。

　　两家公司背后，出现一个共同身影——君联资本。

　　年初至今，君联资本已经密集收获了9个IPO，除了智谱和长鑫科技，当中还有全球领先的晶圆级先进封测企业盛合晶微。如此一幕幕，堪称中国硬核科技爆发的真实写照。

　　“投早、投小、投硬是起点；投大、投难、投长才是硬仗。”在位于北京海淀的办公室里，投资界见到了君联资本总裁李家庆。梳理君联投出的这些动辄千亿万亿的公司，隐隐可以看到一位科技投资人的画像：随波不逐流，把冷板凳坐热。

　　此刻正值中国科技最热烈浪潮，李家庆也娓娓聊起当下的思考。

　　7个月9个IPO

　　从智谱到长鑫

　　2026年，君联科创投资迎来了新一波的验证时刻。

　　智谱、长鑫科技、盛合晶微、精锋医疗、瑞博生物、海致科技集团、天星医疗、拓璞数控、华健未来——9家被投企业在今年纷纷登陆不同资本市场，从大模型、存储半导体、先进封测，到手术机器人、高端数控机床、创新生物医药，横跨多条国家战略硬科技赛道。

　　至此，坚持投资“大、难、长”的人得到了时代的兑现与奖励。

　　具体来看，大模型第一股智谱AI、先进封装龙头盛合晶微、手术机器人精锋医疗的成功IPO，也意味着社保中关村专项基金，迎来了首批被投企业上市。

　　时间回到2023年7月，全国社保基金与北京市携手推出第一支专项基金——社保基金中关村自主创新专项基金，首期规模50亿元，全部由社保基金独立出资，君联资本担任管理人。成立初期，专项基金就明确了承载服务国家战略科技力量建设，助力推动首都高质量发展的重要责任。

　　彼时，科技投资已成为行业共识，大量资本追逐热门科技叙事。

　　作为社保中关村专项基金的管理人，君联资本没有跟随市场热潮做泛化撒网，而是锚定原始创新，把资金重点投向卡脖子技术攻关与高校院所成果转化项目。在标的选择上聚焦“早、新、硬、大、难、长”项目——这也是一直以来君联资本所坚持的投资逻辑。

　　运行三年，社保中关村专项基金交出一份极具分量的答卷：

　　所投项目中近50%的企业曾荣获国家科技进步奖等国家级荣誉，或承担过国家重大科技攻关任务；“专精特新”企业占比近90%，其中国家级专精特新“小巨人”约60%；未上市企业中独角兽占比40%；近半数资金投向高校与科研院所的成果转化项目。

　　同时，通过协同投资，累计撬动社会资本超300亿元，资金放大倍数超9倍，持续引导社会资本流向北京硬科技领域。

　　硕果开始显现——除了已上市的三家外，昆仑芯、蓝箭航天等一批本土硬科技龙头也已进入上市筹备通道。

　　正如业内的普遍感受：管理好这样一支专项基金，并非易事。

　　这背后要求必须是一个相当成熟的管理人，队伍成熟、资源丰富。而君联资本从第一天起就将专项基金上升到最高级别，没有搭建独立投资团队，而是与盲池基金协同作战，相互加持，优中选优筛选项目，项目的标准要足够高。

　　还有更重要的使命。君联团队希望投出顺应和支持国家战略的科技企业，这也符合社保中关村专项基金本身就是响应国家战略、支持北京国际科创中心建设的制度创新的出发点。当市场都在追逐叙事时，君联内部则强调“求真求实”——关注那些真正解决底层问题的项目。

　　潜入水面之下

　　主动耕耘

　　身处科创大时代，市场总在追逐“下一个千亿市值”。

　　但君联资本内部坚持一个判断——看见不等于看懂，真正的硬核创新，往往藏在水面之下。相比于光鲜的资本故事，更值得挖掘的，是那些真正解决底层产业卡点的隐形冠军，这需要投资人沉下心来，陪伴企业走完从实验室走向产业化的漫长道路。

　　量子计算赛道的布局便是一抹生动缩影。

　　作为新一代信息技术的战略制高点，量子科技正以颠覆性创新重构技术、产业与经济范式，成为重塑全球科技竞争格局的关键变量。不过，全球范围内多条技术路线并行之下，谈终局为时尚早。

　　外界鲜少知道，君联资本其实是中国最早关注和布局量子计算的投资机构之一，也是目前国内唯一覆盖超导、光量子、离子阱、中性原子等多条主流技术路线的头部机构。

　　2020年，国盾量子顺利在科创板IPO，成为A股“量子科技第一股”，背后就有君联资本的身影——早在十几年前，投资团队就开始布局这一前沿赛道。

　　另一家被投企业图灵量子，主攻光量子计算，目前已经实现多台整机交付，并于2026年8月启动了IPO辅导。

　　还有华翊量子，脱胎于清华大学量子信息中心，段路明院士团队打造的常温离子阱量子计算机部分性能达到世界顶尖水平。

　　更值得一提的是两仪万象——这家中性原子量子计算企业并非在市场上筛选得来的现成项目，而是君联资本深度孵化，从公司设立、技术成果转化、团队架构搭建全程介入。

　　两仪万象走出了一套创新的成果转化模式：科学家留守高校实验室攻坚基础科研，专业化产业团队负责工程化落地，科研与产业各司其职。2026年，两仪万象团队实现万级原子比特重大技术突破，跻身中性原子量子计算全球第一梯队。

　　在君联看来，在技术尚未收敛的产业早期，做大规模“系统性布局”意义有限，即便投二三十个项目，也未必能拉高成功概率。与其铺摊子，不如小步落子，静静等待产业拐点到来。

　　“有时我们认为君联本身就是一个‘变量’。因为君联会深度参与，倾注资源，共同去争取更好的结果。这个项目加上君联，也许就能比别的项目有更高的成功概率。”李家庆说道。

　　这源于君联对于“耐心资本”的深刻理解——不是追逐风口叙事，而是找到那些真正解决底层问题、构建全链条技术体系的“隐形冠军”，以长期资本陪伴其跨越从实验室到产业化的关键阶段。

　　总之，重要的不是布局撒网，而是主动耕耘。

　　在君联的实践里，尤其面对大量源自高校科研院所的硬科技创业项目，给钱仅仅只是起点。针对科学家创业普遍面临的企业治理、成果转化、商业化短板，君联的投后服务贯穿企业发展全生命周期：

　　从早期协助厘清校企知识产权、打磨股权架构，到依托君联的专业赋能体系补齐科研创业者的经营管理能力；即便企业成功登陆资本市场，投后陪伴仍不终止，持续参与战略研讨、链接上下游产业资源，理性看待账面浮盈，甚至直面二级市场解禁等现实挑战。

　　同时，君联也将视野进一步向上游基础科研延伸。至今君联与多家高校、科研院所达成战略合作，重点围绕人工智能、世界模型等关键领域进行联合研究和人才培养，积极推动科研成果的转化与落地，助力中国在人工智能领域迈向世界舞台中央。

　　面对技术长周期、尚未收敛的前沿赛道，比起广撒网赌概率，把资源真正沉淀下去、陪伴科研成果完成从实验室走向商业化企业的完整蜕变，才是穿越行业周期的关键。

　　热潮冷思考

　　“这一切来得太快。”李家庆说起最真实的感受。

　　过去几年间坚持培育“早、新、硬”，投资于“大、难、长”，某种程度上实现了与国际形势、国家政策的同频共振，君联资本比预想中更快地得到了正反馈，这种价值的兑现甚至是超预期的。

　　此间，中国科技投资狂飙猛进。

　　几乎所有的钱一股脑涌向了AI、大模型、具身智能、脑机接口、量子等前沿科技领域，短时间内数百家主体喷薄而出，钱的流向推动着大批人出来创业，不少项目短短几个月估值连续翻番，百亿估值的创业公司批量出现，供给量过大。

　　这番创投新形态，意味着大家更敢投，也愿意支持更长期的发展。但喧嚣之下难免也有不确定——资金大幅度压到了前面，并未完全按照事情本身的规律在走，而是资金前置、估值前置、上市前置，所有东西都前置。

　　李家庆坦言，在一些行业里，当前项目火热的估值和技术水平、发展时间会存在部分的不匹配。

　　他提醒：站在今天来看，很多赛道实际上都还处在及极早期，且在相当长的时间之内都没办法进行闭环。

　　回顾从2022年至今，尽管科技投资整体如火如荼，但唯一真正形成闭环的只有AI大模型和它所带来的新基建。其余无论量子、可控核聚变还是商业航天、具身智能等，依旧是处于发展早期——技术还未收敛，还需要很长的周期来验证；再到真正进入产业，创造新需求、新场景，依旧需要大量的时间。

　　“这是我们今天面临的真实情况。现在项目估值足够高，只是这种高估值有它的合理性，大家愿意给未来更高的溢价。”

　　也许在未来的某一天，调整和波动会伴随而至。

　　李家庆认为，作为投资人，一方面要沉得住气，坚持聚焦“早、新、硬、大、难、长”；另一方面，当风突然来了，市场情绪正在形成的过程中，要更加挑剔和小心，耐心寻找最拔尖的一批人和项目。

　　具体到行动上，1、要有很强的预见性和提早的布局；2、要有big if的判断力，且从理论上来讲，如果一个项目真的能成“大事”，投资人会有很多次“入场”的机会，不必急于一时，像一个“发现者”，而不是散射；3、要有taste，可以随波但不逐流。

　　这几年，李家庆愈发体会到，成功是一个小概率事件，靠广种薄收解决问题的时代可能已经结束了。

　　“但一旦做对，这个时代给你的奖赏比以前要大得多。”