来源：能源研发中心

　　后市观点

　　周四油市被彻底引爆，时隔2个月布伦特原油再次站上了100美元关口，油价加速冲高，月差同步大涨，市场情绪处于高度亢奋状态。油价本周加速上冲的主要原因在于周一美伊谈判推进无果后，地缘风险持续升级，让市场对供应收紧进一步形成共识，形成了绝对优势的看涨驱动。

　　也门胡塞武装开始在红海袭击油轮，霍尔木兹海峡中则有油轮触雷爆炸并起火，多艘油轮折返。革命卫队宣布海峡处于其控制之下且“完全封锁”。更关键的是地缘风险没有降温迹象，美伊之间仍保持强硬对立格局，尤其是特朗普到目前公开发声为油价灭火，周三在公开演讲时他安抚国内民众称与伊朗只是小规模冲突，对外持续威胁伊朗，周四警告伊朗，如果也门胡塞武装继续袭击沙特船只，伊朗将承担责任。虽然仍有油轮冒险通过霍尔木兹海峡，但本周中东原油供应中断风险持续飙升，市场已经明显出现恐慌情绪，近端油价持续大涨。随着油价冲上100美元，特朗普可能很快就不得不再次站出来为油市降温

　　短短二周时间油价就快速反弹超30美元，完全收复了美伊达成谅解备忘录之后的跌幅。盘面表现出来恐慌的背景是经过了上半年的库存消耗后，目前原油市场面临的供应缓冲空间被明显挤压。此次对中东石油出口的封锁力度更大，让油价从6月底的供应过剩担忧再次迅速切换到供应中断担忧上，随着美伊军事摩擦的持续，这种担忧就不断给原油带来更高的地缘风险溢价。6月底很多已经开始交易供应过剩逻辑的投资者很难在如此短的时间内及时调整思路，但随着油价的冲高被迫离场的压力会进一步给油价带来上行驱动。在市场紧张情绪得到缓解之前，油价将维持强势。随着油价快速回到100关口，高波动行情也同步回归，油价继续冲高同时，高位注意加强风控，谨慎参与。

　　每日动态

　　【1】WTI主力原油期货收涨5.36美元，涨幅6.17%，报92.19美元/桶；布伦特主力原油期货收涨6.62美元，涨幅7.04%，报100.69美元/桶；INE原油期货收涨7.11%，报604元。

　　【2】美元指数涨幅0.33%，报101.45；港交所美元兑人民币跌幅0.03%，报6.7475；美国十年期国债跌幅0.27%，报108.16；道琼斯工业指数跌幅0.97%，报51711.65。

　　近期要闻

　　【1】【伊朗战争持续，美国经济“安全垫”已失效，柴油价格成关键风向标】

　　1．伊朗战争引发的能源市场动荡，正让美国经济暴露于前所未有的脆弱之中。昔日能缓冲油价暴涨的库存与产能“安全垫”，如今已日渐稀薄。即使战事烈度低于冲突初期，这场战争仍将持续侵蚀美国民众的生活水平。

　　2．当前最值得关注的经济指标并非汽油，而是柴油价格。荷兰合作银行能源策略主管指出：“柴油无疑是美国经济的命脉。”上周美国柴油基准价格飙升近34美分至每加仑5.13美元，创下战争爆发首周以来的最大单周涨幅。柴油价格直接决定航空燃油附加费及全美物流成本，进而推高几乎所有商品价格。

　　3．问题的根源在于炼油产能瓶颈。美国炼油厂产能利用率已达96.1%，处于物理上限，难以进一步增产。EIA数据显示，位于俄克拉荷马州库欣的关键原油交割点库存已降至“罐底”水平，美国战略石油储备更降至3.11亿桶，为1983年3月以来最低。

　　4．国际局势的叠加效应加剧了供应紧张。俄乌冲突仍在持续——过去三个月内，乌克兰已对俄罗斯34家最大炼油厂中的24家发动袭击，俄罗斯已从柴油出口国转变为进口国。与此同时，布伦特原油价格虽升至每桶约96美元，但经济指标意义已不及消费者实际支付的零售价格。

　　5．尽管6月CPI数据带来短暂喘息，但能源价格上涨的影响很可能只是推迟显现，而非消退。一项调查显示，37%的美国选民因食品和汽油价格上涨而更频繁地使用信用卡支付日常开销，这一比例自4月以来已上升6个百分点。白宫已释放战略石油储备并放宽航运限制，但这些工具的效应很可能已被市场消化。

　　6．唯有冲突彻底结束，油价才可能回落。分析师预计，汽油与柴油价格至少在劳动节前将维持高位，需求下降后压力才会略有缓解。长期来看，需求激增终将推动新炼油厂建设，但这需要时间，短期内没有解决方案．

　　【2】【霍尔木兹僵局催生能源走廊重构，千亿级管道投资提速，中东石油版图正经历数十年未遇之变局】

　　⑴ 战前每日约1500万桶波斯湾原油经由霍尔木兹海峡运往全球，随着地缘僵局持续，海湾国家正加速推进至少七个大型管道项目，计划将更多原油转运至红海、苏伊士运河及阿曼湾沿岸港口。

　　⑵ 沙特东西向管道与阿联酋至富查伊拉管道目前均接近满负荷运行，两者战前闲置产能合计约350万至550万桶/日，这一富余空间在当前危机中已几乎被完全消化。

　　⑶ 阿布扎比正加速建设一条耗资30亿美元、长300公里的平行管道至富查伊拉港，目标新增供应能力超过120万桶/日，项目已推进约半数进度，原定明年初完工，但市场机构认为因港口扩建需求，年中完成更为现实。

　　⑷ 伊拉克亦积极筹划替代出口路线，包括将巴士拉南部油田的原油输往土耳其杰伊汉港及叙利亚巴尼亚斯港的管道方案，同时与约旦重启通往亚喀巴港的管道讨论，以经红海或苏伊士运河出口。

　　⑸ 高盛分析显示，至明年底绕行霍尔木兹的新增管道运力可达每日380万桶，至2028年末有望提升至730万桶，届时海湾地区战前每日2300万桶总出口中约六成可避开海峡封锁。

　　⑹ 然而替代路线并非万能——管道将原油输往地中海反而偏离亚洲主要需求方向，最终需绕行非洲南端增加航程与成本；红海出口同样面临也门胡塞武装的袭击风险，苏伊士运河则无法通航超大型油轮。

　　⑺ 更复杂且昂贵的挑战在于液化天然气，战前全球约五分之一LNG——主要来自卡塔尔——亦经由霍尔木兹海峡运输，而天然气管道替代方案的工程规模与地缘协调难度远超原油。

　　⑻ 从市场心理看，中长期能源流向的重构将重塑区域溢价结构，管道经过国的地缘风险溢价将被重新定价，而绕行成本与运力瓶颈可能在较长时间内支撑油价底部。

　　【消息人士：黑海CPC终端停装致哈石油产量骤降 腾吉兹油田日产量腰斩】

　　⑴ 消息人士称，黑海CPC终端暂停装载后，哈萨克斯坦日均石油产量出现明显下降。哈萨克斯坦周三石油与凝析油产量较7月日均207万桶的平均水平下降21%，至日均163万桶。

　　⑵ 消息人士称，哈萨克斯坦腾吉兹油田周三原油产量降至每日40.6万桶，远低于7月份每日92.5万桶的平均水平，降幅达56%。

　　哈萨克斯坦能源部：关于尽快恢复石油出口的磋商正在进行中。里海管道联盟（CPC）设施安全，已准备好恢复出口。

　　【3】【机构上调2026年石油赤字至每日150万桶，但2027年过剩风险仍悬顶】

　　⑴ 一项针对分析师的调查显示，中东冲突已使2026年全球石油市场赤字预期翻倍至每日150万桶，而此前在伊朗战争爆发前，市场曾预计2026年将出现每日约160万桶的供应过剩，预期反转幅度显著。

　　⑵ 伊朗战争导致霍尔木兹海峡有效关闭，严重扼制了海湾地区的原油生产和出口，促使机构大幅下调近期供应预测，布伦特原油7月累计涨幅已达约28%，而3月曾录得自1988年以来最大单月涨幅。

　　⑶ 然而展望2027年，调查预计市场将重新转向每日约190万桶的过剩，主要驱动因素包括霍尔木兹海峡恢复通行后海湾出口回升、OPEC+逐步退出减产、美国及拉美产量持续增长，以及中国因电动化替代效应需求预期下调。

　　⑷ 有分析指出，若海峡通航正常化，全球石油库存可能在2027年一季度末重返2026年2月峰值水平，此后甚至可能攀升至超过2020年疫情时期的新高，但这一前景高度取决于海峡通行恢复的速度与船东重返该航道的意愿。

　　⑸ 交易层面看，当前市场处于近端供应冲击与远端过剩预期的拉锯之中，任何关于停火或海峡通航的实质性进展都可能触发油价快速回调，而地缘局势再度恶化则将继续为风险溢价提供支撑。