紫金天风期货

　　观点小结

　　8月以来现货价格继续延续上周的强势趋势，今日河北石家庄以及邯郸的粉蛋逼近5元，主产区鸡蛋价格5.3元/斤左右，伴随着现货价格持续上涨，2609以及2610合约因属于中秋后需求淡季合约，加上新增产能增加、以及淘汰老鸡压力较大，期货盘面呈现持续大幅下跌走势，今日盘中跌破3%。本文主要是探讨期现分歧为何如此之大。

　　按往年规律，现货价格一般从8月下旬到中秋前一两周表现为高位震荡，随后开始震荡回落，到国庆节前后止跌企稳，因此大部分时候从高位回落到企稳是相对短暂的，这个主要是中秋前的鸡蛋高价是集中备货以及节日溢价给予的，节后进入消化库存以及回归终端消费日常价格，因此除了特殊年份（供给端出现大问题），这个期现价差每年是固定存在的只是今年相对往年均值偏大些。

　　今年中秋节后的特点是在产产能较往年均值略显偏低，可淘汰老鸡较多，冷库蛋库存水平偏低，新增产能在相对高位。新增产能是在四个月前鸡苗补栏量决定的，这部分产能在以后至少一年内稳定的，因此能调节节后产能的主要是淘鸡节奏。9月淘汰的老鸡（按现阶段淘鸡日龄543天计算，很多养殖厂老鸡现在在600天左右）对应是的去年3月的补栏鸡苗，10月对应的是去年4月，这个阶段的鸡苗补栏量都是居于历史同期高位，加上7月及8月以来延淘的老鸡，9月需淘汰老鸡量巨大，这也是近期淘鸡量虽然环比增加，但淘鸡日龄也持续增加的原因，整体来看淘鸡节奏相对往年同期是偏慢的，因此市场担忧在养殖利润较高情况下，市场在中秋节前后淘鸡节奏不及预期，这是09合约以及四季度合约近期大幅下跌的其中一个原因，另一个是二季度以及三季度前期鸡苗补栏情绪较强，对应的四季度新增产能在均线以上水平。但去年下半年鸡苗补栏量是历史最低水平的，因此若中秋节前后以及10月，市场保持较快的淘鸡节奏，将淘鸡日龄恢复到正常水平（现阶段在历史同期高位），四季度的供应是不存在严重过剩的情况下。

　　8月以来淘鸡价格整体表现为偏弱震荡，但仍在历史同期高位，养殖端在淘鸡时，除了考虑鸡蛋价格预期走势外，也会对比淘鸡价格与蛋价的预期比值，并选择最优的预期养殖利润，若预期淘汰鸡价格亏损幅度大于预期鸡蛋价格盈利幅度，养殖端会加快淘鸡节奏，因此9月中旬以后需关注淘鸡日龄以及淘鸡价格的回调节奏以及幅度。

　　整体来看，近期期现如此大的分歧，主要是市场对现阶段延养以及环比增加的新增产能给需求淡季造成的供应压力，在较大出栏日龄以及较高淘鸡价格情况下，淘鸡的弹性空间较大，加上冷库蛋对中秋前后以及10月冲击较小，2609合约以及四季度合约是有支撑点的，关注完全养殖成本关口支撑。

　　1 现货价格偏强震荡

　　上周随着中下游企业进入备货尾声，加上各环节库存小幅累积，市场走货较强有所变慢，但随着学生开学，商超电商备货，短期需求端仍处在相对旺季，本周各环节库存再度走低，现货价格小幅偏强震荡，截止到8月24日，邯郸地区鸡蛋均价为4.8元/斤，较上周同期上涨0.02元/斤。虽然市场处在需求旺季，现货价格维持较高位置，但基于近月以及主力是节后合约，加上产能环比增加预期，期货盘面表现为持续回落趋势。

　　在库存方面，截止到8月24日，全国生产环节库存为0.65天，较上周同期下跌0.13天。流通环节库存为0.5天，较上周同期反弹0.03天，处于历史同期低位。

　　图1：鸡蛋主产区价格（元/斤）

　　2 在产存栏环比增加，市场补栏情绪趋向谨慎

　　钢联数据显示，2025年7月底在产蛋鸡存栏量约为12.82亿只，环比增加0.8%，同比减少0.8%。卓创数据显示，2025年7月底在产蛋鸡存栏量约为12.85亿只，环比增幅0.16%，同比减少5%。7月咨询机构数据均显示在产蛋鸡存栏环比小幅增加，是符合市场预期的，因随着需求旺季来临，市场淘鸡节奏是整体慢于需求淡季的，加上新增产能环比增加，因此在产蛋鸡存栏呈现环比增加的趋势，预期8月在产蛋鸡存栏继续增加。

　　钢联数据显示全国2025年7月底鸡苗样本点销量4175万羽，环比减少3%，同比增加2.5%；卓创数据显示，7月鸡苗销量4564万羽，环比减幅2%，同比增幅12%；晓鸣股份2025年7月销售2128万羽，环比增加9%，同比增加6%。三方机构鸡苗补栏数据继续季节性下跌，而晓鸣股份7月鸡苗销量环比增加，从调研信息来看，7月鸡苗补栏量较6月持平或小幅微增，现阶段市场对上市企业公告数据认可度相对较高。此外从企业排单量、补栏情绪以及市场调研来看，截止到8月中旬，企业排单量多排至10月下旬，补栏情绪以及节奏较6月有所减缓，但整体仍维持高位水平，并高于去年同期。

　　从鸡苗数据推算，预期9月新增产能仍是环比增加趋势，由于6月以来是鸡苗补栏淡季以及市场对明年淡季鸡蛋价格低于养殖成本的担忧，补栏情绪趋向谨慎，但整体能在均值以上。

　　图3：蛋鸡在产存栏

　　3 养殖利润丰厚，淘鸡压力较大

　　钢联数据显示截止8月21日当周，淘汰鸡出栏量55.9万只，环比增加8%，同比增幅8%；截止到8月24日，主产区淘鸡价格为6.2元/斤，周度环比减少0.3元/斤；当周平均淘汰日龄543天，较前一周增加5天。8月虽然现货价格持续反弹，但基于担忧中秋节后需求淡季行情，养殖端并不存在较强的惜淘情绪，部分养殖户趁淘汰鸡价格还在高处，淘汰高日龄、低效能的蛋鸡，因此出栏量环比增加，出栏日龄也跟随增加。但8月及9月可淘汰的老鸡对应的是去年一季度补栏的鸡苗，数量较大，中秋节前养殖端淘汰老鸡的压力较大，需关注9月的淘鸡日龄变化。

　　截止8月21日，饲料价格为2.7元/斤，较上周反弹0.02元/斤；蛋鸡养殖利润为1.63元/斤，较上周同期反弹0.23元/斤。8月中下旬饲料原料中的豆粕价格整体呈现偏强震荡，饲料价格小幅反弹，而鸡蛋现货价格在8月呈现持续上涨趋势，养殖利润也跟随反弹，并在历史同期新高位置，养殖利润较为丰厚。

　　图5：淘汰鸡周度出栏数（万只）

　　4 价差分析

　　从往年的合约间价差来看，2608与2609合约间价差在8月下旬都在600左右，2609与2610合约间价差平均在300左右，并且趋势基本都是8月以来持续走扩，从历史经验来看，这个趋势及位置是相对合理的，因此在忽略一些极端年份情况下，这个价差只是相对往年均值偏大，但仍在合理预期内。

　　图8：近月间合约价差

　　作者：姜振飞

　　期货从业证号：F03143941

　　交易咨询证号：Z0022201

　　联系方式：jiangzhenfei@zjtfqh.com