紫金天风期货

　　观点小结

　　核心观点：震荡调整 先从需求端来看，现阶段仍处于终端消费淡季，加上现阶段家庭消费性价比更高的猪肉以及果蔬的替代，7月以来电商消费持续下滑，并远低于去年同期水平。在冷库蛋上，今年虽然中秋提前，但贸易商做冷库蛋的进度远低于去年同期，这主要是基于现阶段采购成本较高以及担忧后期价格不及预期，因此终端需求的走弱加上中下游企业备货的谨慎，导致7月市场鲜蛋走货量呈现环比下降趋势，期现价格在7月下旬出现阶段性回调。

　　因7月中下旬现货价格出现持续回调，养殖端惜淘情绪减弱，从出栏量环比增加以及淘鸡价格回调可以看出出栏节奏有所加快，这主要是基于全程养殖成本及利润的考虑，但毕竟需求旺季即将到来，这段时间淘的产蛋鸡主要是老鸡以及产能性能下降的弱鸡，因此出栏日龄呈现持续上涨的趋势。当前淘鸡价格还处在历史同期高位，淘鸡的空间还相对较大。

　　中长期来看，因担忧明年产能过剩产生较大亏损，7月以来市场补栏情绪有所减弱，但整体仍维持高位，在新增产能环比增加下，下半年供应整体呈现环比增加趋势。 期货方面，2608合约即将进入交割月，盘面升水空间较小，旺季升水风险较低，同时也反映市场对旺季高价并不过度乐观。因升水空间较小，若按现阶2608合约价格，贸易商以现阶段去囤冷库蛋，并没有较多的利润，因此今年旺季冷库蛋的库存水平或在较低位置，对9月供应冲击压力或小于往年同期，不宜因2609合约是节后合约以及新产能增加过度低估，可关注整数关口支撑位，预期8月仍有一定反弹空间。至于四季度的合约需要看中秋节后淘鸡情况，但基于产能恢复情况下，不宜高估。

　　合约月差：中性 现阶段合约间价差影响因素较多，观望为宜

　　主力合约：震荡调整 需求不及预期，市场库存累计，

　　供给： 中性7月新增产能环比增加，但7月中下旬淘鸡节奏有所加快

　　淘鸡：偏多现货价格回调，延养情绪减弱

　　需求面：偏空终端消费虽处于淡季，但中下游企业备货谨慎，市场走货环比减少

　　库存：偏空 市场走货变慢，生产及流通库存低位反弹

　　养殖利润：偏空养殖利润整体维持高位，加上需求旺季到来，淘鸡节奏整体低于去年同期

　　鸡苗：中性 市场对中长期看涨情绪减弱，鸡苗补栏节奏有所放缓

　　基差：偏多主力合约由升水变贴水，估值略低

　　行情回顾

　　行情回顾

• 因终端消费持续走弱，中下游企业囤货谨慎，7月下旬以来市场走货偏慢，各环节库存小幅累积，呈现供需宽松的节奏，现货价格在7月下旬以来持续下跌。截止到7月28日，主产区鸡蛋均价为4.59元/斤，较上周同期下跌0.2元/斤，邯郸地区鸡蛋均价为4.22元/斤，较上周同期下跌0.3元/斤，产销区价格倒挂。上周近月及主力合约跟随现货价格偏弱震荡。

　　供给端分析

　　在产蛋鸡存栏环比小幅增加

• 钢联数据显示，2025年6月底在产蛋鸡存栏量约为12.73亿只，环比减少1.3%，同比增幅0.2%。卓创数据显示，2025年6月底在产蛋鸡存栏量约为12.83亿只，环比增幅0.31%，同比减少4.25%。6月部分咨询机构数据均显示在产蛋鸡存栏环比小幅减少，这主要是三方数据在产蛋鸡存栏是按淘鸡日龄推导的，若考虑到实际淘鸡节奏以及新增产能环比增加的趋势，在产蛋鸡存栏呈现环比持平，甚至略增加的趋势。

　　7月鸡苗销量或维持高位

• 钢联数据显示全国2025年6月底鸡苗样本点销量4303万羽，环比减少2%，同比减少0.13%；卓创数据显示，6月鸡苗销量4564万羽，环比减幅2.67%，同比增幅12%；晓鸣股份2025年6月销售1945万羽，环比下降17%，同比减少16%。7月现货价格虽然回落，但依然在同期高位，在利润支撑以及看涨预期下，预期7月鸡苗补栏量依然在高位。7月中下旬种鸡企业鸡苗订单多数排至9月下旬，少数排单至10月上中旬，从企业排单量、补栏情绪以及市场调研来看，预期三季度鸡苗补栏量整体维持高位水平。

　　补栏情绪有所减缓

• 因养殖端对二季度较高的补栏情绪可能造成明年上半年供应过剩的担忧，7月以来养殖端补栏情绪有所减弱，鸡苗现货价格高位小幅回调。截止到7月24日，鸡苗价格为4.01元/羽，较上周同期持平。基于补栏情绪有所减弱，排单节奏有所变慢，7月以来种蛋利用率跟随下滑，截止到7月24日，种蛋利用率在80.2%附近，较上周下跌1.4个百分点。因订单量一般都是提前预定，当前补栏情绪减弱，主要是影响9月之后的鸡苗补栏量，但只是有所减弱，补栏量仍远高于去年同期。

　　淘鸡节奏有所加快，淘鸡价格环比回落

• 钢联数据显示截止7月24日当周，淘汰鸡出栏量42.9万只，环比增加5%，同比减幅6.4%；截止到7月28日，主产区淘鸡价格为6.9元/斤，周度环比减少0.3元/斤；当周平均淘汰日龄532天，较前一周增加5天。7月下旬以来现货价格呈现回调趋势，部分养殖户趁机淘汰高日龄，低效能的蛋鸡，因此出栏量环比增加，出栏日龄也跟随增加。需关注8月现货价格能否回到上行轨道，否则养殖端基于全程养殖成本以及利润计算，仍会在需求旺季出现较快的淘鸡节奏。

　　饲料价格小幅回落，养殖利润较为丰厚

• 截止7月28日，饲料价格为2.69元/斤，较上周下跌0.01元/斤；蛋鸡养殖利润为1.08元/斤，较上周同期下跌0.2元/斤。7月中下旬以来饲料原料中的玉米价格整体呈现偏弱震荡，饲料价格呈现小幅回调，而鸡蛋现货价格在近期呈现持续回落趋势，养殖利润也跟随下跌，但仍在历史同期新高位置，养殖利润较为丰厚。

　　需求端及库存分析

　　终端消费环比持续回落

• 上周Mysteel农产品对全国五个代表销区市场进行数据监测统计，当周鸡蛋销量为5608吨，较上一周环比减少6%，同比减少4.6%。从电销的数据来看，7月以来鸡蛋周度销量持续回落，一方面是夏季是终端消费淡季，其次是猪肉以及果蔬在终端消费中性价相对更高，这种低迷的终端消费一般会持续到8月下旬，随着学生开学，中秋节商超等备货，销量会逐步回暖，而主销区鸡蛋销量环比及同比的减少，除了终端消费环比减少外，也跟食品企业以及冷库蛋贸易商今年在高价囤货意愿较差有关。

　　流通库存及生产库存低位反弹

• 截至7月28日，生产环节库存为1天，周度环比增加0.26天，同比增加0.28天；流通环节库存为1天，周度环比增加0.15天，同比减少0.08天。因终端消费较弱加上中下游企业囤货进度较慢，延养的压力显现，生产端以及其他各环节库存呈现增加趋势。

　　鸡蛋基差及期货合约分析

　　基差分析

• 从即将进入交割月的2608合约走势以及基差位置来看，市场对8月鸡蛋现货价格并不十分乐观，囤货商难以通过现货低价囤货锁定贸易利润，因此今年贸易商囤货的意愿以及库存并不会很高，其次经过7月下旬升水空间的消化，2608合约升水空间风险大幅消化，估值相对合理。 2609合约属于节后合约，7月以来因市场对需求旺季的担忧，期货盘面价格跌幅大于现货，2609合约由贴水变为升水，升水风险得到充分消化后，加上冷库蛋在中秋节前后冲击较小的预期，2609合约略显低估。

　　作者：姜振飞

　　从业资格证号：F03128007

　　交易咨询证号：Z0020222