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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，钛能化学（维权）发布公告，控股子公司贵州中合磷化拟建设年产40万吨钛白粉及140万吨七水硫酸亚铁项目，预计投资55.38亿元；同时，全资子公司甘肃东方钛业拟建设年产60万吨磷酸铁项目，预计投资54.62亿元，合计投资额高达110亿。

　　值得注意的是，2023年钛能化学定增融资52.88亿，其中38亿拟投建50万吨磷酸铁项目，然而实际仅建成10万吨。近两年磷酸铁锂行业大幅扩产，2025年钛能化学磷酸铁产品产能利用率仅41%，新增60万吨后，产能如何消化严重存疑。

　　事实上，钛能化学现有货币资金扣除短期借款后远低于110亿的计划投资额，资金缺口巨大，同时公司存货和存货周转天数连年增长，库存积压问题不容忽视。

　　2020年和2023年，钛能化学两次定增募资近70亿用于扩产，但规划的募投项目大多被延期和终止。此次规模达110亿的激进扩产计划最终能兑现几成，令人怀疑。

　　50万吨磷酸铁项目实际建成10万吨 产能利用率仅41%新增6倍如何消化

　　8月12日，钛能化学公告称，公司拟建设年产40万吨钛白粉、140万吨七水硫酸亚铁，以及年产60万吨磷酸铁项目，上述项目预计合计投资达110亿元。

　　2021年5月，钛能化学曾发布定增计划，拟募资70.91亿元，用于建设循环化钛白粉深加工项目、水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目、年产50万吨磷酸铁项目，并补充流动资金，实际募资约52.88亿，其中38.3亿拟投向年产50万吨磷酸铁项目。

　　然而，在延期一年后，公司以“下游市场供需关系发生较大变化，需求增速放缓”为由，终止了该磷酸铁项目，规划50万吨的年产能最终实际仅建成10万吨。

　　值得注意的是，2025年，钛能化学磷酸铁产品产量4.11万吨、销量3.91万吨，10万吨的年产能，产能利用率仅41.09%。若60万吨新项目全部落地，公司磷酸铁名义产能将增至70万吨，是现有产能的7倍。

来源：公司公告

　　事实上，由于行业大举扩产，磷酸铁已深陷产能过剩泥潭。

　　2024年，国内磷酸铁锂正极材料产能逼近470万吨，同比增长约34%，但实际产量仅230余万吨，产能利用率约50%。磷酸铁锂材料价格从2022年底的17万元/吨暴跌至2025年的3万多元/吨，跌幅高达80%。

　　进入2025年，情况并未根本好转。行业处于明显的“整体严重过剩，高端产能紧缺”状态。前五大磷酸铁锂正极材料企业的合计市场占有率已从2022年约60%提升至2025年约80%，马太效应持续加剧。磷酸铁行业有效产能开工率不足60%，行业整体呈现亏损状态。

　　在行业整体产能利用率不足60%、头部企业已占据八成市场份额的格局下，钛能化学这6倍的新增产能如何被市场消化，是个巨大的疑问。

　　资金缺口和库存压力巨大 此前募投项目多数“烂尾”

　　资金是这轮扩产最直接的拷问。根据最新披露的中报，2026年6月末，钛能化学货币资金78.06亿元，扣除同期32.74亿元的短期借款，全部可用资金约45亿元，远低于110亿的计划投资额。

　　公司公告也坦承，项目资金来源为“自有资金及自筹资金，具体可通过股东同比例增资、项目主体市场化融资等多种方式筹措”。这意味着，绝大部分资金缺口需要通过银行贷款、债券发行或其他融资渠道解决。

　　同时，截至2026年6月末，钛能化学存货达19.88亿元，同比增长28%，存货周转天数90天，同比增长13%，两者已多年呈上升趋势，库存积压问题不容忽视。

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　　需要注意的是，钛能化学并非第一次“画饼”，此前的定增项目多数已经“烂尾”。

　　2020年9月，钛能化学完成16亿定增融资，募投的“20万吨/年钛白粉后处理项目”原计划2021年初建成投产，先延期至2021年底，再延期至2022年12月末。最终，公司于2023年3月正式终止该项目，将结余募集资金永久补充流动资金。

　　2023年3月，钛能化学完成第二轮定增，募集资金约52.88亿元，用于循环化钛白粉深加工、水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环和年产50万吨磷酸铁三大项目。然而，到2025年，公司正式公告终止“水溶性磷酸一铵”和“年产50万吨磷酸铁”两个募投项目，并将剩余募集资金16.66亿元永久补充流动资金。

　　如今，钛能化学再次抛出更大规模的扩产计划，历史是否会重演，最终又能兑现多少？