来源：紫金天风期货研究所
核心观点：中性偏多 巴西宣布汽油中乙醇的掺混比从E30提升至E32、印度糖价抬升，给予原糖更多支撑。国内高库存压制下，期现表现依然偏弱，广西洪水对最终产糖量的影响还有待评估。
国外生产：中性偏空 截至5月下半月，巴西中南部地区累计产糖量为683.8万吨，较去年同期的697.6万吨减少13.8万吨，同比降幅达1.97%；印度、泰国甘蔗仍在生长期。
国内产销：中性偏空 6月销糖89万吨，消费有所减弱。
进口利润：中性偏空 1-4月进口量整体偏低，5-6月进口小幅回升，预计后期进口可能增加。
整体库存：偏空 食糖工业库存449万吨，依然高于同期水平。
醇油：中性偏多醇油比下降，利好乙醇消费。
原白价差：中性偏多原白价差在143.47美元/吨，对原糖存在正常需求。
印度国内糖价创新高
印度上一榨季的低结转拉高国内糖价
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近日，印度糖价持续刷新历史高位。业内专家警告，受季风降雨偏弱及食糖库存偏低等担忧影响，糖厂出厂价或将首次突破50卢比/公斤关口。
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预计截至9月底榨季末，印度结转库存或仅剩100万-150万吨，而国内月均食糖消费规模达220万-250万吨。而10月很有可能因青黄不接而再次推升国内糖价。
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市场存在预期，印度或可能成为原糖净进口国。后续关注7-8月份季风降水。
巴西：现阶段难以对最终产量预判
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CONAB尚未更新生产数据，此前有机构预期6月巴西的产糖量会下降。
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巴西宣布汽油中乙醇的掺混比从E30提升至E32，有利于提升乙醇需求，从而间接抬升糖价。
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巴西的出口旺盛，国内库存积累水平尚可，处于同期偏低位水平。
巴西：7月出口量或有所下滑
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出口数据显示，6月巴西出口旺盛，7月可能有所回落。巴西7月前三周出口糖和糖蜜161.66万吨，日均出口量为12.44万吨，较上年7月全月日均出口量15.61万吨减少20%。
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当前巴西港口装运顺畅，但7月待装运量有所下滑，可能和生产进程有关。
海外：关注新榨季的产量
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从出口进程看，巴西的产糖进程可能存在放缓的风险，对最终产量的影响依然存在摇摆的空间。
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季风降雨偏少对于东南亚，尤其是印度的影响逐步显现，但是市场依然尚未对预期进行调整，仍处于观望阶段。
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外糖的价格弹性明显好于内盘，内盘传导是需要时间的，心态与预期的落地都需要漫长的等待。
国内：弱现实
进口或在后续有所增加
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6月国内进口28万吨，预计7月进口量继续增加。
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2026年6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量10.25万吨，同比减少1.29万吨。1-6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量61.86万吨，同比增加16.06万吨。进口来源已经从泰国转向老挝。
现货库存仍处同期高位
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25/26榨季高产的效应依然在维持，库存依然处于同比偏高水平。这就是当前弱现实的最直接的印证和基础。
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当前市场对于26/27榨季国内产糖量依然维持增产的预期，但是需要关注今年异常天气带来的变量。
现货价格过于低迷
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25/26榨季国内食糖的综合成本在5400-5450元/吨，现金流成本在5200元/吨。
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在夏季旺季，现货价格低迷且继续下跌，下游刚需备货为主，呈现了典型的买涨不买跌的氛围。
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由于盘面大幅重挫，现货下跌幅度收敛，盘面基差逐步从平水开始走强，9-1从反套转向正套，预示价格接近底部。
关注26/27榨季远月合约机会
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09基差走高，盘面向下空间已经有限。
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近端，中国进口糖、糖浆增加，国内库存去化速度略有放缓，库存依然维持同期高位水平，都成为压制当前价格的因素。
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国际方面，巴西宣布汽油中乙醇的掺混比从E30提升至E32、印度国内糖价抬升，给予原糖更多支撑。
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对于郑糖来说，虽然下方空间较小，但是仍然需要时间消化当前高库存，并且等待新驱动，更多关注远月合约。
作者：王琪瑶
从业资格证号：F03090212
交易咨询证号：Z0016781