紫金天风期货

　　观点小结

　　核心观点：中性 供应方面，开工率高位波动，产量持续维持高位；出口利润回升，关注出口能否进一步放松；复合肥需求缓慢增长。综合来看，国内供需宽松，超预期累库继续压制价格，地缘溢价再度推高价格，短期或延续震荡格局。

　　月差：中性偏弱受较高的负基差影响，近月价格受指导价牵制，远月始终存在出口预期，月差或维持偏弱趋势。

　　政策：中性本周无重要政策出台。

　　现货：中性偏强近期国际地缘局势再度推升国际原油和天然气价格，出口预期强势支撑国内市场价格。但国内整体需求依旧偏弱，库存仍在增长，基本面总体并不支持现货持续走强。

　　库存：偏弱 近期国际地缘局势再度推升国际原油和天然气价格，出口预期强势支撑国内市场价格。但国内整体需求依旧偏弱，库存仍在增长，基本面总体并不支持现货持续走强。

　　出口：中性偏强国际尿素价格跟随局势反弹，出口配额和印度8月招标的传闻再度扰动市场。

　　需求：中性偏弱 国内复合肥需求随季节开始反弹，但同比偏弱；三聚氰胺和板材维持刚需采购，下游需求偏弱，开工率偏低，国内整体需求近期持续偏弱。

　　现货价格转强

　　尿素现货日度均价

• 本周尿素现货市场转强，整体呈现震荡偏强的形势。近期国际地缘局势再度推升国际原油和天然气价格，国际化肥价格再度水涨船高，原本大幅回落的出口利润重新上行，出口配额和印度8月招标的传闻再度扰动市场，出口预期强势支撑国内市场价格。但国内整体需求依旧偏弱，库存仍在增长，基本面总体并不支持现货持续走强。

　　尿素现货市场价

• 氯化铵市场价格延续低位运行，交易气氛偏弱，企业新增销售订单较少。

• 硫酸铵市场价格略有上行，但近日再度转弱。企业装置多以稳定生产为主，但需求端偏弱，至7月16日法检政策执行以来，出口收到限制，部分企业竞拍出现集中流拍现象，下游悲观气氛较浓。

　　尿素现货出厂价

　　尿素现货国际价

• 国际尿素出口利润回升，出口限价有所松动，当前出口集港数量尚未大幅提升，关注后续国际局势对尿素需求的影响。

　　开工率或维持高位

　　尿素开工率

• 本周新增检修企业：山西晋丰、奎屯锦疆。恢复生产的企业：章丘日月、河南晋开新疆新冀、四川美青、山东润银、阳煤丰喜、鄂尔多斯市亿鼎。

• 预计下周尿素日产继续维持高位。

　　尿素产量

　　企业库存增加，港口库存回落

　　尿素库存

• 尿素企业周度库存环比+8.72%，持续累库后，尿素库存已经接近历史高位，但出口订单备货占用一定库容，重点关注后续出口能否放量。

• 港口库存-26.99%，出口集港下滑，其中龙口港、日照港小颗粒货源以及烟台港、黄骅港大颗粒货源集港，镇江港、天津港、黄骅港小颗粒货源离港。

　　尿素月度库存

　　出口配额有序出口中

　　尿素进出口量

　　数据来源：海关总署，紫金天风期货

　　农业需求偏弱工业需求下滑

　　尿素预收天数

• 尿素主流预收订单天数较上周环比-2.88%，农业需求整体偏弱，下游复合肥开工率回升缓慢，维持刚需拿货，观望气氛较浓。

　　复合肥价格

• 复合肥市场价格稳定，下游观望气氛较重，采购谨慎，原料价格总体偏弱，南方晚稻肥处于收尾阶段，苏皖地区仅维持刚需采购，短期内复合肥市场或持续维持窄幅波动。

　　复合肥的开工率与产量

• 复合肥产能利用率开始回升，但下游需求偏弱，开工率难以大幅提升。西南地区复合肥装置产能利用率稳定运行为主，其中贵州西洋开5成，金象2条线生产，美丰装置开工5成，中化重庆涪陵1条线生产，云图控股眉山厂区开工6成，云天化开工7成。

　　复合肥的库存与需求

　　三聚氰胺价格

• 国内三聚氰胺企业价格延续偏弱趋势，企业销售压力稍有提升。

• 湖北华强、四川金象大装置、四川美丰、锦疆奎屯等装置检修。下周陕西龙华、四川金象大装置、锦疆奎屯等装置复产。下周开工率或小幅提升。

　　三聚氰胺开工率与产量

　　三聚氰胺成本利润

　　尿素消费量

　　国际天然气价格继续反弹

　　天然气与尿素价格

　　动力煤与尿素价格

　　国内合成氨市场价

• 本周合成氨市场产量环比-3.83%，价格-2.25%。

　　国际合成氨市场价

　　期价震荡上行，9-1月差回升

　　尿素期货价格

　　数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货

　　尿素基差

　　尿素月差

　　数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货

　　平衡表

　　尿素平衡表

• 出口量缓慢进行，数量低于预期。

　　作者：康健

　　从业资格证号：F03088041

　　交易咨询证号：Z0019583