宇树科技上市首日创全面注册制以来新股打新浮盈纪录，次日却大跌18.7%，市值较高点缩水逾1600亿元。创始人王兴兴同日坦言，具身智能泛化能力仍是最大瓶颈，家庭及生产场景落地仍需两到五年。摩根大通认为板块估值将从“稀缺性溢价”转向交付能力，野村看好增长但强调工业重复订单是关键。市场正从“看故事”转向“看交付”。

宇树科技上市首日的狂欢迅速降温。

8月20日，这家“人形机器人第一股”上市次日收报687元/股，跌18.7%，市值降至2779亿元。此前一天，公司开盘暴涨629.44%，股价一度触及1100元，市值冲上4449亿元。短短一天，市值较高点缩水逾1600亿元。

股价剧烈波动之际，创始人王兴兴在2026世界机器人大会上坦言，具身智能目前最大的瓶颈仍是泛化能力，机器人真正进入家庭和日常生产生活仍需时间，最快两三年，最慢可能五至十年。

与此同时，摩根大通认为，宇树上市将推动人形机器人板块估值逻辑重置，资金将从此前的“稀缺性溢价”转向实际出货、多客户复制和盈利能力。野村证券则首次覆盖宇树并给出“买入”评级，但也指出，工业客户能否形成重复订单，是需求能否真正放量的关键。

开盘市盈率超800倍，“稀缺性”狂欢后估值压力浮现

宇树科技8月19日上市首日表现极为火爆。公司开盘报1100元/股，较发行价150.80元上涨629.44%。按开盘价计算，中一签500股的投资者浮盈约47.46万元，创全面注册制以来新股打新浮盈纪录。

1100元的开盘价背后，是公司稀缺性、流通盘与市场情绪的共同作用。多位投行人士认为，宇树科技的“唯一性”是支撑高估值的重要因素。作为A股首家以具身智能机器人为核心业务的上市公司，宇树此前尚无同类机器人本体企业登陆资本市场，稀缺的标的属性放大了市场追捧。

情绪之外，估值压力同样不容忽视。宇树科技发行市盈率已经达到219.23倍，远高于行业平均水平；以首日1100元的开盘价计算，动态市盈率一度超过800倍。

随着上市首日情绪逐步降温，市场开始从“稀缺性溢价”转向重新审视这一估值对应的业绩兑现能力。高估值能否最终由机器人出货、商业化落地和盈利增长消化，将成为宇树科技上市后的核心考验。

王兴兴：具身智能泛化仍是最大瓶颈

8月20日，宇树科技创始人、董事长王兴兴在2026世界机器人大会上发表主题演讲。

王兴兴表示，当前具身智能面临的核心问题仍是泛化能力。现阶段，机器人在经过充分训练的固定场景中能够实现较高的任务成功率，但一旦更换物品或环境，任务表现就会明显下降。如何让机器人在陌生环境中理解指令，并稳定完成任务，仍是行业下一阶段需要攻克的关键难题。

在王兴兴看来，如果机器人进入任意陌生环境后，仅通过语音或语言指令，就能自主完成约80%的任务，可以视为具身智能迈入产业化临界点。

对于这一目标的实现时间，他判断，最快两至三年可以实现，最慢可能需要五至十年。“未来几年是必然可以解决的问题。”王兴兴表示。

在技术路线上，宇树科技正在布局端到端模型和世界模型，并推动机器人模型持续自我进化，通过仿真训练、实机部署与数据反馈形成闭环，加速模型迭代和机器人能力提升。

摩根大通：估值从“稀缺性”转向交付能力

摩根大通认为，宇树IPO是人形机器人行业的一个重要估值重置事件。

此前由于缺乏纯正上市标的，资金更多通过产业链公司进行“代理交易”，稀缺性本身成为估值溢价来源。宇树上市后，市场拥有更加直接的定价锚点。

该行预计，未来1至6个月人形机器人板块或进入估值消化期，资金将从“谁拥有稀缺性”转向奖励真正具备出货记录、多客户复制能力和毛利率改善路径的公司。

摩根大通同时指出，人形机器人与大模型存在明显差异。机器人需要制造、运输、部署和维护，还涉及安全责任，因此行业真正的关键并不是某一个“ChatGPT时刻”，而是能否实现多客户商业化、规模交付以及持续学习。

随着AgiBot、Figure AI、Agility Robotics等更多企业推进上市或资本市场交易，人形机器人赛道的稀缺性溢价也将逐步下降。

野村看好高速增长，重复订单是关键

野村证券8月19日首次覆盖宇树科技并给出“买入”评级，认为公司已经从“技术展示型公司”走向“规模交付型公司”。数据显示，宇树2025年人形机器人出货量超过5500台，位居全球第一；主营业务毛利率约60%，人形机器人毛利率达到63.2%。

野村预计，宇树2026年至2028年收入分别达到26.87亿元、53.96亿元和131.84亿元，对应同比增长58%、101%和144%，三年复合增速达到122%。

不过，野村同时提示，目前宇树的需求仍主要来自科研、教育、娱乐和政府采购，工业及商业应用占比相对有限。未来工业客户能否形成稳定的重复订单，将决定人形机器人需求能否从主题行情真正走向规模放量。

对于经历上市首日暴涨、次日大跌的宇树科技而言，市场正在从“看故事”转向“看交付”。短期估值或仍有波动，但如果公司能够持续扩大出货、获得更多工业客户并形成重复订单，长期价值仍有待商业化进展验证。

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