来源：国际投行研究报告
原标题：赛道赌博的倩：鹏华闫思倩从年内业绩冠军到主动权益垫底！5只基金为持有人带来30亿元的亏损，但仍为鹏华基金贡献了约1.71亿元的管理费！
赛道赌博的倩：闫思倩从年内业绩冠军到主动权益垫底，赛道型打法套牢投资人
倩是美的意思，但鹏华基金闫思倩人长的美，基金操作却是赌赛道，有时很美，有时很不美。
Wind数据显示，截至2026年8月19日，全市场可统计年内收益的4643只主动权益基金中，鹏华制造升级A以-43.55%的年内收益率排名末位，跑输业绩比较基准65.55个百分点。管理这只基金的，正是2025年一度以83.82%至108.61%区间涨幅在基金圈内引发关注的鹏华基金基金经理闫思倩。
需要说明的是，这一排名是特定日期、特定分类口径下的年内业绩排名，不等同于对鹏华基金公司整体的评价，也不是对基金经理职业生涯的终局判断。但多只产品同期出现方向相近的大幅回撤，仍值得从组合结构、持仓变化和风险控制三个层面拆解。
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产品 |
2026年内收益率（截至8.19） |
2025年收益率 |
近三年/成立以来最大回撤 |
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鹏华制造升级A |
-43.55%（4643只主动权益基金末位，跑输基准65.55pct） |
2025年10月成立，数据不全 |
53.28%（同类平均25.49%） |
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鹏华新能源汽车A |
-22.14% |
+83.82% |
44.75%-46.17%区间（同类平均以下） |
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鹏华碳中和主题A |
-31.38% |
+108.61% |
44.75%-46.17%区间（同类平均以下） |
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鹏华科技驱动A |
-33.03% |
— |
— |
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鹏华沪深港新兴成长A |
-33.14% |
+62.46% |
44.75%-46.17%区间（同类平均以下） |
表：闫思倩在管主要产品业绩与回撤情况（数据截至2026年8月19日，最大回撤为近三年或成立以来口径）
1、组合层面：不是一只基金踩雷，而是多只产品同向回撤
凌通社注意到，闫思倩在管的鹏华新能源汽车A、鹏华碳中和主题A、鹏华科技驱动A、鹏华沪深港新兴成长A，年内（截至8月19日）分别下跌22.14%、31.38%、33.03%和33.14%。而在2025年，鹏华新能源汽车A、鹏华碳中和主题A、鹏华沪深港新兴成长A的年度收益率分别达到83.82%、108.61%和62.46%。
同一基金经理管理的多只产品，在同一阶段出现方向相近的大幅回撤，说明问题更可能出在组合结构、赛道暴露和交易方式本身，而非某一只个股的偶然踩雷。
2、持仓层面：赛道切换频繁，新进仓位胜率有待观察
公开季报显示，鹏华制造升级的前十大重仓方向从2025年四季度的机器人概念，转向2026年一季度的光伏、航天，再到二季度明显增加AI硬件相关标的。凌通社注意到，二季度新进入前十大重仓的部分股票，此后出现较大跌幅。
鹏华科技驱动的持仓变化更为明显：2026年二季度末的前十大重仓股与一季度末完全不同，前十大持仓占基金资产净值比例由49.12%升至62.89%。该基金二季度单季收益率达29.86%，但在高弹性资产随后调整后，前期收益也更快速回吐。
凌通社观察：赛道投资的隐性成本，在于买入价格、仓位上限、持有周期与退出纪律——这些因素共同决定了账面收益最终能留存多少。仅以“是否抓住了某个风口”衡量基金经理能力，并不完整。
3、风控层面：回撤幅度显著高于同类，规模已明显收缩
截至8月19日，鹏华创新未来C、鹏华新能源汽车A、鹏华碳中和主题A、鹏华沪深港新兴成长A过去三年的最大回撤在44.75%至46.17%区间，高于对应同类产品平均水平；鹏华制造升级A成立以来最大回撤达53.28%，同类平均为25.49%。
规模变化同步反映了持有人的选择：闫思倩在管基金总规模由2025年四季度末的213.32亿元降至2026年二季度末的154.73亿元，减少58.59亿元；其中规模最大的鹏华碳中和主题由133.24亿元降至62.64亿元，降幅约53%。需要说明的是，这一降幅中既包含净值下跌的影响，也包含份额申赎变化，不能全部视为投资者主动赎回。
凌通社注意到，跌50%需要涨100%才能回到原点——这一算术关系本身，即体现了高集中度赛道策略对回撤控制能力的更高要求。
4、5只基金为持有人带来30亿元的亏损，但仍为鹏华基金贡献了约 1.71亿元的管理费！
目前闫思倩管理的基金还有 150 多亿，虽然投资人亏损，但管理费照收。
公开数据显示，在2022年下半年至2025年上半年期间，尽管闫思倩管理的5只基金合计为持有人带来了接近30亿元的亏损，但在此期间，这些产品仍为鹏华基金贡献了约1.71亿元的管理费。
- 鹏华新能源汽车混合A：该基金成立两年多后净值暴跌超40%，累计亏损达7.93亿元。在此期间，该产品为基金公司收取了约4548.71万元的管理费。
- 鹏华创新未来混合（LOF）：这只基金在经历了前任基金经理王宗合和闫思倩两任经理的管理后，累计亏损超过37.88亿元。在此期间，该产品收取了约1.95亿元的管理费。