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　　来源：壹弧消费

　　9月1日，全球快时尚跨境电商巨头希音（SHEIN，股份代号：00625.HK，简称“希音-W”）正式在港交所主板挂牌上市。股份以每股48.56港元平开，与最终发售价持平，但上市首日即告破发，截至发稿报约44.2港元，较发行价下挫约9%。

　　按开盘价计算，公司总市值约2052亿港元，较其2022年私募峰值估值缩水超过七成。

　　破发信号在上市前夜已现。8月31日暗盘交易中，该股收盘价较发行价下跌约12%。正式挂牌后，股价未能守住发行价，盘中最大跌幅一度触及10%；截至上午交易时段，跌幅收窄至约6%–9%，报价在44.2–45.7港元区间波动。

　　本次全球发售共计约2.8亿股B类股份，其中香港公开发售占10%、国际发售占90%。按最终发售价计算，所得款项总额约135.96亿港元，扣除上市费用后净额约132.14亿港元。

　　认购端热度有限：香港公开发售接获35，751份有效申请，认购倍数约5.63倍，一手中签率18.42%；国际发售录得约2.59倍认购，承配人共106名。

　　公司引入7名基石投资者，合共认购约6，189万股发售股份，占全球发售总数约22.10%，相关股份设六个月禁售期。基石阵容包括博裕（Boyu）、Tiger Global、General Atlantic、腾讯、景林、泰康人寿、UBS AM Singapore。

　　本次IPO授出超额配售选择权（绿鞋机制），涉及约4，200万股，占全球发售初始规模约15%，稳价操作人为高盛（亚洲）有限责任公司；联席保荐人为高盛、摩根士丹利、摩根大通。

　　募资用途方面，公司表示约40%将用于提升技术能力、约40%用于提高品牌知名度及增强全球布局、约10%用于企业责任举措，剩余作一般企业用途。

　　希音成立于2012年，采用自创的“大规模自动化小单快返”（LATR）模式，通过小批量首发订单测试市场反应、最快五天内为受欢迎产品补货。按2025年零售销售额计，希音为全球最大的线上时尚平台，业务覆盖约160个市场、服务2.73亿活跃用户。

　　财务层面，2023年至2025年希音净收入分别为321.03亿、387.48亿、418.47亿美元，净利润分别为27.9亿、33.7亿、20.64亿美元。按灼识咨询数据，2025年希音在全球时尚零售市场份额为1.9%，排名第三，低于耐克（3%）与ZARA（2.5%）。

　　股权结构上，希音采用同股不同权架构：A类股每股10票、B类股每股1票。创始人、执行董事兼首席执行官许仰天持股约30.3%，合计掌控公司49.9%投票权；创始团队苗苗、顾晓庆、任晓庆分别持有14.9%、12.6%、12.6%投票权，四人合计掌控约90%投票权）。