对于希望获得更明确政策信号的债券交易员来说，真正关键的事件可能不是美联储主席凯文·沃什周五的讲话，而是理事克里斯托弗·沃勒下周的表态。

　　种种迹象都显示，沃什在杰克逊霍尔的发言可能延续几个月来让债市苦恼不已的风格：惜言如金。这种策略意味着，金融市场需要更多依靠新公布的数据自行发出政策信号。

　　如果说沃什定义了沟通风格，那么沃勒则提供了政策反应函数。他下周的讲话可能带来更多线索。今年7月，沃勒曾把沃什的模糊表态转化成市场真正可以交易的信息。当时，在6月CPI数据公布前，他明确表示，如果核心通胀再次出现偏热，美联储就需要考虑在近期加息。

　　但核心CPI同比增速在6月和7月均出现下降，再加上周三PCE数据表现温和，因此沃勒下周的讲话将具有格外重要的分量。

　　讲话主题本身也很关键。沃勒下周将参加一场关于通胀前景和美联储政策应对的对话活动。而这场讲话距离9月15日至16日FOMC会议前的静默期开始仅有两天。

　　如果沃什如预期的那样，只发表模糊评论而不给出明确利率信号，那么已经接近近20年高位的30年期美债最容易受到冲击。目前SOFR期货定价显示，美联储9月加息的概率超过30%，这意味着短期利率预期比长期利率更为稳定。

　　沃什的寡言而更像是新政策框架的鲜明特征。如果周五讲话后出现美债抛售，可能反映市场仍在适应缺少前瞻指引的环境，而不是美联储在抗击通胀方面的信誉真的出现恶化。更具有交易价值、也更可能持续影响市场的信号，预计要等到沃勒9月3日讲话时才会出现。