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　　随着公募基金2026年半年报披露收官，券商分仓佣金的“期中成绩单”正式放榜。一场关于研究定价权的排位赛，正随着市场回暖而重新洗牌。

　　“天量成交”催生佣金反弹

　　Wind数据显示，2026年上半年，公募基金分仓佣金收入合计达87.27亿元，较2025年同期的44.72亿元增长95.13%，几近翻倍。A股交投活跃度与公募仓位回升形成共振，券商研究业务这块“蛋糕”正越做越大。

　　这背后，是A股市场史无前例的流动性盛宴。上半年，A股累计成交额高达317.53万亿元，创下半年度历史新高；日均成交额约2.74万亿元，同比近乎翻倍。与此同时，公募基金的规模扩张亦同步提速，截至6月底，国内公募基金资产净值达39.67万亿元，连续三个月刷新历史峰值，较上年末增长5.18%。

　　回顾过去数年，行业经历了一轮从“高点”到“低谷”再至“反弹”的周期。。2021年，行业佣金曾站上220亿元的历史巅峰，此后便步入漫长的下行通道：2022年降至188亿元，2023年进一步收缩至168亿元。2024年7月佣金新规落地，被动股票型基金佣金率上限锁定为万分之2.62、其他类型上限为万分之5.24，行业佣金率迈入“地板价”时代，当年分仓佣金断崖式跌至105.8亿元。2025年作为新政落地后的首个完整年度，规模仅105.7亿元，与上年基本持平。

　　进入2026年，费率改革持续深化、佣金费率逐步企稳，叠加市场成交量的显著放大，分仓佣金市场终于迎来强劲反弹。然而，总量繁荣之下，研究实力与综合服务能力的分化，正在重新定义行业座次。

　　头部“铁王座”暗战：广发紧咬国泰海通，国金强势突围

　　在佣金池子膨胀的背景下，头部券商格局的变化更为引人注目。

　　中信证券以5.62亿元的总佣金稳居榜首，同比增长76.07%，继续断层式领先。作为“券商一哥”，中信证券上半年实现营收约497亿元、归母净利润233亿元，创下历史最佳半年度业绩，分仓佣金收入同比增加约3亿元，其研究定价权的护城河依旧深厚。

　　最胶着的名次之争发生在第二与第三之间。国泰海通、广发证券分别以5.10亿元、5.09亿元紧随其后，两者之间仅差约百万元。但广发证券103.34%的同比增速明显快于国泰海通的82.33%，追赶势头已全面压上。长江证券、华泰证券、兴业证券、中信建投、国联民生、申万宏源分列第四至第九位。其中兴业证券以158.67%的同比增速成为前七名中增长最猛的一家，4.07亿元的佣金规模与第五名华泰证券的4.18亿元仅差约0.11亿元。

　　前十阵营最大的变量来自国金证券。上半年，国金证券分仓佣金收入达2.97亿元，同比大增181.14%，强势挺进前十，排名跃升8位，堪称头部格局的“破局者”。

　　而中金公司、浙商证券则明显掉队，头部阵营的“守擂”与“攻擂”愈发白热化。浙商证券上半年分仓佣金2.46亿元，同比增长47.90%，排名从第7名跌至第14名，跌出前十。中金公司佣金收入2.03亿元，同比增幅约36.11%，跑输行业，排名由第11名降至第18名。

　　值得注意的是，前五名的座次较2025年“纹丝不动”。在这样一个普遍翻倍增长的高景气年份里，头部“守擂”的稳定性恰恰说明分仓佣金的马太效应仍在加剧，前五名合计分仓佣金约24亿元，前十名合计约42亿元，占全行业的几乎半壁江山。

数据来源wind

　　中小券商“黑马”频出：中原证券增幅1794倍，华源、东财狂飙

　　在行业整体水涨船高的同时，一批中小券商凭借特色化经营实现了惊人增幅，在存量博弈中撕开了缺口。

　　表现最为亮眼的当属中原证券。2026年上半年，其分仓佣金收入从2025年同期的不足千元增至152.79万元，增幅高达1794倍。华源证券研究所创立仅两年半，延续了2025年“七倍增长”的黑马势头，上半年再增260.81%，座次上升6位至第22名。

　　东方财富证券同样表现抢眼，上半年分仓佣金1.26亿元，同比增长277.45%，座次上升7位至第24名，互联网券商的流量优势正在向研究定价权转化。此外，财通证券同比增长241.33%，华福证券增长118.05%，西部证券增长202.90%——这些中小券商用翻倍乃至数倍的增速，在巨头的夹缝中找到了自己的生态位。

　　然而，并非所有中小券商都分享了这场盛宴。排名靠后的券商中，多家佣金收入出现断崖式下跌，超20家券商降幅超过50%，尾部券商生存空间进一步被压缩。信达证券同比下降26.22%，德邦证券下降37.41%，首创证券下降35.21%。行业“马太效应”在普涨行情中反而愈发明显。