来源：深圳商报

　　深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

　　近日，九典制药披露中报。中报显示，上半年公司出现营收、净利润双双下滑，这是九典制药近五年来半年度业绩首次出现营收与利润双降的情况。具体来看，公司核心产品受国家集采大幅降价冲击明显，同时公司成本、部分费用大幅攀升，不过经营现金流保持韧性，研发管线持续推进，但也暴露出产品结构、财务费用等多重隐忧。

　　财报数据显示，上半年九典制药实现营业收入12.87亿元，同比下降14.89%；归属于上市公司股东净利润1.60亿元，同比大幅下滑45.21%；扣除非经常性损益净利润1.49亿元，同比下滑47.29%。值得一提的是，公司经营活动现金流净额3.07亿元，同比上涨11.44%，现金流表现好于利润端。

　　公司上半年业绩承压的首要因素来自核心产品集采降价。公司提示，拳头产品洛索洛芬钠凝胶贴膏在第十一批全国集采降价74.25%，该产品去年营收占公司整体营收约45%，是公司最核心的收入来源，集采直接压制整体毛利水平，带来营收增速放缓。数据显示，药品制剂板块作为公司营收基本盘，上半年收入9.89亿元，同比下滑20.73%，毛利率73.61%，同比下滑9.29个百分点，制剂业务成为拖累业绩的主要板块。

　　除收入端受挫外，公司上半年呈现出“收入下滑、成本及费用上涨”的反差现象。上半年营业成本4.60亿元，同比增长19.66%，进一步挤压利润空间。此外，公司费用端分化明显：上半年销售费用4.47亿元，同比下降26.78%，公司解释为营销体系改革，缩减学术推广投入；然而，上半年公司管理费用同比大涨95.41%，财务费用更是同比飙升193.26%至1460万元。管理费用增长来自品牌建设投入加大与无形资产摊销增加；财务费用激增源于少数股东回购义务计提利息，给公司带来额外财务负担。

　　另外，上半年公司研发投入同比下降42.82%，公司称系研发项目推进节奏变化，阶段性投入减少。不过公司管线层面仍有收获，上半年新增59个药品注册证书，其中新获批10个、收购转入49个。收购的49个批文来自控股子公司九典诺纳。九典诺纳上半年实现营收1770万元，净利润-1498万元，尚处于整合亏损期。截至上半年末，公司共有226个药品注册证书，在研申报生产制剂项目二十余项。

　　产业链上，九典制药拥有“制剂+原料药+药用辅料”一体化布局，外用贴膏领域优势突出，洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏市占率处于行业前列，同时高端药用辅料实现部分进口替代，产品销往全球60多个国家和地区。不过，目前原料药、药用辅料板块体量有限，尚不足以对冲制剂板块的下滑。

　　九典制药坦言，除集采降价外，还面临研发失败、知识产权纠纷、人才流失、医保目录调整等多重风险。为应对当前局面，公司计划加大新品推广，优化产品结构，强化招标工作，降低对单一重磅产品的依赖。

　　业内分析认为，九典制药过去依靠贴膏大单品实现快速增长，如今在集采冲击下，核心产品红利消退，公司正处在新旧产品迭代关键期。后续考验在于：收购品种与新获批产品能否快速放量，能否有效对冲老产品集采带来的损失，同时控制成本与财务费用，改善盈利质量。