上周金价重心上移，周五伦敦现货黄金站上4600美元/盎司，创三个月新高，周涨幅4.23%，SHFE黄金主力合约周涨幅4.40%。上周海外美债回购消息打压美债收益率，美元指数下行，黄金上涨。本周重点关注沃什首秀杰克逊霍尔央行年会。

　　美国经济数据延续“制造业扩张、就业韧性、但消费疲弱”的矛盾格局。宏观数据方面，纽约联储8月制造业景气指数录得20.6，远超市场预期的11.0和前值15.6，显示该地区制造业活动扩张势头强劲。7月营建许可环比升至144.3万套，但新屋开工降至123.9万套，开工与许可之间的“裂口”扩大，表明虽然开发商获取许可的积极性较高，但受房贷利率高企等因素压制，实际动工意愿谨慎。周四公布的美国初请失业金人数降至20.6万人，低于预期的21万。标普全球美国综合PMI升至56.0，较7月的54.5显著上升，其中服务业PMI跳升至56.8，制造业PMI微降至53.2。整体而言，制造业和服务业均处于扩张区间、初请维持低位，美国经济基本面仍具韧性。

　　美联储方面，周四凌晨公布的7月FOMC会议纪要以9：3维持利率不变，多名官员认为若通胀不降则需加息。CME数据显示9月加息概率已从7月底的70%以上降至40%以内。另外，30年期美债收益率一度升至2007年以来最高，美国财长贝森特宣布将长期美债回购规模翻倍，一度缓解了市场对债务信用危机的担忧。地缘层面，美伊60天谈判窗口于8月18日到期，特朗普宣布不延长谅解备忘录。

　　上周黄金走势再次呈现爆发性行情，核心驱动从“加息预期回落”切换至“美元信用受损”。美国财政部扩大长债回购规模，在压制长端收益率的同时也引发了市场对美元信用稀释的深层担忧。另外，美伊谈判窗口到期无果而终，地缘风险溢价重新注入，也推动了金价走势。值得注意的是，10年期美债收益率仍维持在4.70%高位，但黄金并未因此承压回落，利率预期走高但金价走强，印证了黄金定价锚正在从“实际利率”向“美元信用对冲”转移，央行购金与全球去美元化趋势继续为金价提供了结构性底部支撑。因此，建议仍维持偏多配置。但需注意短期节奏，8月28日美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上的首次主旨演讲——若其释放明确的抗通胀信号，则可能引发市场对9月加息预期的重新定价；同时警惕美伊局势在谈判窗口到期后的任何突发升级。

　　撰稿：李琪

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