东海证券股份有限公司方霁近期对拓荆科技进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：先进制程放量带动营收高增，薄膜沉积+三维集成协同并进》，给予拓荆科技买入评级。

拓荆科技(688072)

投资要点

事件概述：根据公司发布2026半年度业绩报告，2026上半年公司营业总收入为29.13亿元(yoy+49.06%)，归母净利润为13.43亿元(yoy+1324.10%)，销售毛利率为41.00%(yoy+9.05pct)。公司2026Q2营业总收入为18.00亿元(yoy+44.56%，qoq+61.85%)，归母净利润为7.72亿元(yoy+220.08%，qoq+35.32%)，销售毛利率为40.58%(yoy+1.76pct，qoq-1.11pct)。

先进制程放量驱动业绩加速释放。公司在先进制程领域取得关键突破，多款高端设备在客户端批量通过验证并进入规模化量产，带动营收实现同比增长。与此同时，生产规模效应逐步释放，叠加新工艺设备量产应用有效摊薄单位成本，2026年上半年营业成本增幅(29.24%)显著低于营收增速(49.06%)，毛利率同比提升约9个百分点至41%，产品盈利能力显著增强。

公司依托自主核心技术，构建了较为完善的“薄膜沉积+三维集成”的产品格局。薄膜沉积领域，公司以PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD为核心，实现了全系列布局。其中PECVD已覆盖全部薄膜材料，广泛应用于逻辑和存储芯片；ALD设备在国内装机量与工艺覆盖度上均领先；HDPCVD、SACVD、Flowable CVD可满足不同深宽比结构的填充需求，已在多条产线产业化应用。同时，公司已累计出货超3800个反应腔，进入约100条生产线；累计流片量约6亿片，机台平均运行时间超90%，达到国际同类设备水平。三维集成领域，公司推出的混合键合与熔融键合设备已陆续推向市场，部分通过客户验证并进入稳步放量阶段，成功应用于先进存储/逻辑、先进封装、图像传感器等场景。随着后摩尔时代芯片技术路径从平面微缩转向三维堆叠，键合设备受益于3D NAND、HBM、Chiplet等多领域需求共振，有望成为公司中长期重要增长极。

投资建议：公司构建了较为完善的薄膜沉积与三维集成设备产品矩阵，同时下游需求旺盛叠加国产替代加速，为业绩增长提供有力支撑。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为99.61、133.48、170.80亿元(2026、2027年原预测值分别是84.46、105.97亿元)，同比增速分别为52.79%、34.00%、27.96%；预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.39、29.78、39.29亿元(2026、2027年原预测值分别是16.27、24.48亿元)，同比增长分别为120.01%、46.05%、31.96%。当前市值对应2026、2027、2028年的PE分别为96、66、50倍，维持“买入”评级。

风险提示：1)下游扩产不及预期风险；2)产品验证周期不及预期风险；3)行业竞争加剧风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为819.5。

本文数据来源于东海证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。